Обзор рынка 24–28 августа 2026: доллар ушёл за 3 рубля, Нацбанк снова опустил потолок ставок

Валютная корзина перестроилась за одну пятницу. Доллар закрепился выше 3 BYN после выступления председателя ФРС Кевина Уорша в Джексон-Хоуле. Рынок впервые за долгое время начал закладывать повышение американской ставки вместо снижения.

Внутри страны Нацбанк третий месяц подряд снизил расчётные величины стандартного риска. Сентябрьские ориентиры опустились и для вкладов, и для кредитов, хотя ставка рефинансирования не менялась.

Российский рубль за неделю подешевел к белорусскому, что работает в пользу импортёров из России. В сбережениях сложились две разнонаправленные силы. Доллар дорожает, а доходность новых рублёвых вкладов постепенно снижается.

Главное за неделю: американская ставка развернулась, а белорусский потолок опустился

Неделю назад мы ставили два ориентира. Выступление главы ФРС в пятницу и пересмотр расчётных величин стандартного риска в начале сентября. Оба сработали, причём по риск-сценарию. Мы писали, что жёсткий комментарий Уорша даст доллару поддержку и перестроит валютную корзину в обратную сторону, и именно это произошло.

Доллар обошёл евро по недельному росту к белорусскому рублю, а Нацбанк опубликовал сентябрьские ориентиры раньше ожидаемого. Оба результата подтвердили риск-сценарий, но по разным каналам.

Уорш вернул в игру повышение американской ставки

Кевин Уорш возглавил ФРС в мае, и до Джексон-Хоула развёрнутого изложения его взглядов рынок не слышал. В пятницу оно появилось. Уорш сказал, что должен быть уверен в движении базовой инфляции к цели ясно и достаточно быстро, иначе у регулятора есть работа. Он назвал цель в 2% твёрдой и зафиксированной, а текущие финансовые условия неограничительными.

Формулировка про неограничительные условия и есть ядро речи. Регулятор не считает нынешний уровень ставки сдерживающим экономику, а инфляция при этом выше цели.

Вероятность повышения ставки на сентябрьском заседании выросла с 35,5% накануне до 57,5% по инструменту CME FedWatch. Доходность десятилетних казначейских облигаций США подошла к 4,67%, индекс доллара к мировой корзине прибавил за пятницу 0,58% и закрылся на 99,68.

Канал влияния на Беларусь прямой и короткий. Белорусский рубль привязан к корзине из доллара, евро и российского рубля, поэтому укрепление доллара к евро автоматически поднимает его котировку в белорусских обменниках. За неделю доллар в Беларуси прибавил 1,97%, евро 1,45%, а разрыв в 0,52 процентного пункта и есть отражение того, что происходило на глобальном рынке в пятницу.

Реакция активов без купона оказалась резче всего. Золото за пятницу упало с 4656 до 4504,10 доллара за унцию, потеряв 3,26% внутри одного дня, а всю неделю до этого держалось выше 4598. Биткоин к закрытию четверга прибавлял 3,22% с начала недели, а в пятницу потерял 3,64% и завершил неделю в минусе на 0,54%.

Нацбанк опустил потолок ставок третий месяц подряд

Нацбанк объявил 25 августа новые расчётные величины стандартного риска на сентябрь, и снижение затронуло все пять категорий.

Снижение затронуло новые вклады и три категории кредитов. Банки удешевляют деньги с обеих сторон баланса, а не перекладывают изменение только на вкладчиков. Полная лестница депозитных ставок приведена ниже, а кредитные ориентиры собраны в разделе о регуляторике.

Ставка рефинансирования при этом осталась прежней. Нацбанк меняет цену денег через более узкий макропруденциальный инструмент, не трогая основной ориентир денежной политики.

Практический эффект зависит от срока. Величины публикуются в конце месяца на следующий, поэтому вклад, открытый в августе, сохраняет свою ставку до конца срока. Разница между старым и новым потолком по трёхлетним вкладам составляет 0,12 процентного пункта, что на 10 000 BYN даёт 12 рублей в год. Сама по себе величина небольшая, но это уже третье снижение подряд, и накопленный сдвиг от июньского уровня заметно больше.

Пенсии выросли на 5% с сентября

Указом от 24 августа №288 трудовые пенсии увеличены на 5% через корректировку заработка, из которого они исчислены. Документ вступил в силу 25 августа, а применяется с 1 сентября 2026 года.

Соотнести повышение стоит с ценами. Годовая инфляция в июле составила 4,4% против 4,3% в июне, а месячный прирост цен 0,3%. Индексация на 5% при такой инфляции сохраняет покупательную способность выплаты с небольшим запасом.

Официальный ориентир по инфляции на 2026 год не выше 7%, и если фактический рост цен останется у 4,4%, запас удержится до конца года.

Коротко на неделе

• Nvidia опубликовала квартальный отчёт — выручка достигла 96,2 млрд долларов и выросла на 106% год к году. Сильные цифры поддержали технологический сектор до пятничного разворота ставок.
• Тарифы США на канадские товары вступили в силу — ставка в 50% затронула импорт примерно на 20 млрд долларов и усилила торговые риски для североамериканского рынка.
• Цены на автомобильное топливо в Беларуси не менялись — литр АИ-95 стоил 2,70 BYN, как и после пересмотра 5 августа.

Рынки в цифрах

Три валютные строки движутся в разные стороны. Доллар и евро дорожают к белорусскому рублю, а российский дешевеет. Такая конфигурация одновременно повышает стоимость импорта за твёрдую валюту и удешевляет закупки из России.

Падение Brent даёт переработке двойной сигнал. Дешёвое сырьё снижает себестоимость, но одновременно сжимает экспортную выручку от нефтепродуктов.

Лидеры и аутсайдеры: отчётность против сорвавшейся сделки

Лидеры и аутсайдеры отобраны по недельному изменению цены закрытия среди крупнейших американских компаний.

Salesforce (CRM), +22,39%

Лучшая бумага недели выросла с 209,17 до 256 долларов. Отчёт от 26 августа разошёлся с ожиданиями рынка радикально. Скорректированная прибыль на акцию составила 5,90 доллара против консенсуса в 3,27, выручка 11,35 млрд долларов с ростом на 11% год к году. Компания подняла прогноз прибыли на текущий финансовый год с диапазона 14,06–14,12 до 16,67–16,71 доллара на акцию. Годовая повторяющаяся выручка платформы Agentforce достигла 1,5 млрд долларов, а переоценка инвестиции в Anthropic принесла ещё 2,6 млрд бумажной прибыли за квартал.

Рынок заплатил премию не за рост выручки на 11%, а за подтверждение того, что продукты с искусственным интеллектом приносят деньги, а не только требуют вложений. Тикер доступен через международного брокера с выходом на NYSE.

CrowdStrike (CRWD), +13,78%

Бумага прибавила с 191,95 до 218,40 доллара, а в четверг показала лучший однодневный рост за свою историю. Прибыль на акцию составила 0,31 доллара против консенсуса 0,29, выручка 1,47 млрд против ожидавшихся 1,44 млрд. Главной цифрой отчёта стала повторяющаяся выручка модели Falcon Flex, достигшая 2,29 млрд долларов с ростом на 101% год к году. Годовой прогноз выручки повышен до 5,99–6,01 млрд при консенсусе 5,93 млрд.

Механизм роста тот же, что у Salesforce. Компании наращивают расходы на защиту рабочих нагрузок искусственного интеллекта, а подрядчик по кибербезопасности зарабатывает на чужих капитальных затратах. Резиденты Парка высоких технологий, работающие на экспорт программного обеспечения, конкурируют за те же бюджеты заказчиков.

PayPal (PYPL), −12,82%

Худшая крупная бумага недели упала с 61,55 до 53,66 доллара, и почти всё падение пришлось на пятницу. Консорциум во главе со Stripe и Advent International отказался от поглощения компании за 53 млрд долларов. Предложение в 60,50 доллара за акцию поступило в середине июля, совет директоров счёл цену недостаточной, о более высокой оценке стороны не договорились.

С момента появления слухов о сделке бумага прибавила около 30%, и вся эта премия исчезла за одну сессию. Когда акция растёт на ожидании поглощения, её цена содержит не оценку бизнеса, а вероятность закрытия сделки, и обнуляется такая вероятность мгновенно.

Eli Lilly (LLY), −6,44%

Фармацевтическая компания подешевела с 1255,40 до 1174,61 доллара без единой прямой негативной новости. Работала комбинация фиксации прибыли после сильного роста и вопросов к качеству предыдущего отчёта. За второй квартал выручка выросла на 48% до 23 млрд долларов, продажи препарата Mounjaro почти удвоились до 9,94 млрд, Zepbound прибавил 46% до 4,93 млрд. Проблема оказалась в раскрытии. Менеджмент признал, что часть превышения ожиданий обеспечили разовые корректировки скидок и возвратов на американском рынке, и аналитики пересчитали второе полугодие с более низкой маржой.

Добавилось расширение практики отказов корпоративных страховых планов оплачивать препараты для снижения веса. Годовой прогноз выручки компании составляет 85–87 млрд долларов.

Криптовалюты: пятница отобрала недельный рост

Большая двойка

Биткоин закрыл неделю на 77 338 долларах с результатом минус 0,54%, пройдя диапазон от 76 689 до 81 235. Итоговая цифра скрывает форму движения. Четыре дня из пяти монета росла, к закрытию четверга прибавляла 3,22%, а всё падение уложилось в пятницу после выступления Уорша, когда котировка потеряла 3,64%. Издание Decrypt в тот же день зафиксировало, что участники прогнозных рынков остались настроены по-бычьи, несмотря на откат.

Эфириум прошёл неделю слабее старшей монеты и закрылся на 2424,60 доллара с потерей 1,59%. Разрыв в один процентный пункт небольшой, но направление устойчивое. Институциональные деньги идут в биткоин через биржевые фонды, а эфириум зависит от активности в децентрализованных приложениях, которая в августе не ускорилась. Общая капитализация первой сотни криптовалют составила 2,65 трлн долларов.

Главное крипто-событие недели

Апелляционный суд девятого округа США постановил 28 августа, что штаты вправе регулировать спортивные контракты предсказательных рынков как азартные игры. Решение принято единогласно тремя судьями против площадок Kalshi, Crypto.com и Robinhood. Суд указал, что содержание таких контрактов представляет собой ставки на спорт независимо от того, называет ли площадка их свопами.

В апреле апелляционный суд третьего округа решил ровно наоборот, признав все событийные контракты свопами в исключительной юрисдикции Комиссии по товарным фьючерсам. Два федеральных округа теперь трактуют один вопрос противоположно, а такое расхождение обычно и доводит дело до Верховного суда.

На кону целый класс продуктов, который последние два года считался мостом между биржевой и игровой моделями. Комиссия по товарным фьючерсам подала иски минимум к девяти штатам, пытаясь заблокировать применение местных законов об азартных играх.

On-chain показатели

Приток в спотовые биткоин-фонды США за неделю составил 1126,4 млн долларов и распределялся ровно. Понедельник принёс 337,6 млн, вторник 314,3 млн, среда 232,2 млн, четверг 242,3 млн. Ни одного дня оттока, что отличает эту неделю от многих летних. Заявки в фонды формируются заранее, поэтому на пятничный разворот институциональный спрос не отреагировал.

Вычислительная мощность сети держалась около 910 экзахешей в секунду, что соответствует среднему уровню августа. Майнеры не сокращали мощности при цене, которая за месяц не выросла, и это признак сохранения маржи при текущей сложности. Число активных адресов составило около 497 тысяч в сутки, немного выше среднеавгустовского значения.

Общее предложение стейблкоинов достигло 309,35 млрд долларов, прибавив 0,53% за неделю против 307,73 млрд неделей ранее. Прирост в 1,6 млрд долларов и приток в фонды на 1,1 млрд рисуют одинаковую картину. Свежие деньги в системе есть, они небольшие и стабильные, и на пятничное движение цены они не отреагировали. Расхождение между потоками и котировкой обычно означает, что цену двигали не новые покупатели, а те, кто уже был в позиции.

Crypto Fear & Greed

Индекс страха и жадности криптовалютного рынка закрыл неделю на отметке 73 в зоне жадности против 72 неделей ранее. Внутри недели он опускался до 65 в среду и поднимался до 74 в четверг.

Индекс держится в жадности при недельном снижении цены и при полном отсутствии оттоков из фондов. Рынок настроен уверенно и на падение реагирует слабо. У такой конфигурации есть обратная сторона. Когда настроение не портится вместе с ценой, снижается и запас пессимизма, за счёт которого обычно формируется база для следующего роста.

Что делают крупные игроки: фонд Гейтса покупает мусор, пока рынок покупает нейросети

Пульс рынка

Индекс страха и жадности CNN для американского рынка акций находился на отметке 58 в зоне жадности. Соотношение опционов пут и колл на бирже CBOE составляло 0,80 при девятидневной средней 0,85, это 35-й процентиль и читается как самоуспокоенность. Индекс доллара закрыл неделю на 99,68 с приростом 0,89% за неделю, и именно он тянул вверх котировку доллара в белорусских обменниках.

Индекс волатильности VIX снизился на 4,63% до 14,43, минимума за неделю. Опционный рынок закончил неделю спокойнее, чем начал, несмотря на разворот ожиданий по ставке.

Четыре индикатора вместе описывают состояние, редкое для недели с таким разворотом. Опционный рынок спокоен, настроение в жадности, доллар силён. Участники восприняли жёсткость регулятора как предсказуемую, а не как шок.

Институционалы недели

Самая крупная сделка недели по отчётности инсайдеров пришлась не на технологический сектор. Cascade Investment, инвестиционная компания Билла Гейтса, дважды докупала акции Republic Services, американского оператора мусоропереработки. За 24 августа фонд приобрёл 571 116 акций по 222,43 доллара на сумму 127 млн, за 26 августа ещё 560 100 бумаг по 220,52 доллара на 123,5 млн. За обзорную неделю это около 250 млн долларов.

Покупки идут серией. За 60 дней до 19 августа Cascade приобрела 1 599 643 акции на открытом рынке, а совокупная позиция Гейтса и его фонда достигла примерно 36,7% всех акций компании. Republic Services занимает около 53,75% портфеля Cascade, то есть речь идёт о наращивании и без того доминирующей позиции.

Пока капитал гонится за поставщиками инфраструктуры для нейросетей, фонд Гейтса увеличивает долю в бизнесе по вывозу мусора. Выручка такой компании привязана к долгосрочным муниципальным контрактам с индексацией на инфляцию. Такой актив выигрывает ровно в том сценарии, о котором говорил Уорш, при инфляции выше цели и ставке, которая не спешит снижаться.

Второй сигнал недели пришёл из Alibaba. Джозеф Цай, сооснователь и председатель совета директоров, купил 720 тысяч акций 24 августа и столько же 25 августа, на 10,29 и 10,42 млн долларов. Бумага при этом закрыла неделю в минусе на 0,37%. Покупка председателем совета на падающей котировке относится к немногим сигналам, которые исследователи корпоративных финансов считают информативными, поскольку иных мотивов кроме оценки перспектив у такой сделки нет.

Валюты: доллар перешагнул три рубля

Доллар прошёл неделю с 2,9756 до 3,0341 BYN, прибавив 1,97%. Отметка в 3 рубля преодолена и закреплена, а внутринедельное движение было почти линейным, без откатов. Причина внешняя целиком. Индекс доллара к мировой корзине вырос на 0,89% за неделю и на 0,58% только за пятницу после речи Уорша.

Евро подорожал с 3,4815 до 3,5319 BYN, прибавив 1,45%. Разница с долларом в 0,52 процентного пункта перевернула картину предыдущих недель, когда евро укреплялся быстрее. Причина в том же выступлении. Ожидание более высокой ставки в США усиливает доллар против евро на глобальном рынке, а белорусская корзина отражает этот результат.

Российский рубль подешевел на 1,05%, со 3,5996 до 3,5617 BYN за 100 ₽. Причина здесь российская, а не белорусская. Экспортёры в России сократили продажу валюты, налоговый период там завершился, а Минфин РФ с 7 августа по 4 сентября покупает валюту и золото на 6,5 млрд ₽ в день. Доллар в России подорожал на 3,23% за неделю, до 85,60 ₽. Импорт из России при таком курсе дешевеет, и это единственная валютная строка недели, работающая в пользу белорусского потребителя.

Сравнение доходности за неделю выходит наглядным. Сумма в 10 000 BYN, переведённая в доллары в понедельник по 2,9756, к пятнице стоила бы 10 196,6 BYN. Прирост в 196,6 рубля получен за пять дней только на курсе. Та же сумма на вкладе под 12,6% годовых приносит около 24,2 рубля в неделю, то есть валютная переоценка одной недели равна примерно 8 неделям депозитного дохода. Обратное направление курса даёт такой же по модулю убыток, и в этом ключевая разница между двумя инструментами.

Вклады в BYN: ставки недели

Главное изменение недели произошло не в банках, а в Нацбанке. Решение от 25 августа опустило потолок на сентябрь по вкладам от года до трёх лет с 12,9 до 12,6% и по вкладам свыше трёх лет с 14,62 до 14,5%.

Банки шли в ту же сторону весь август. Альфа-Банк снизил ставку по вкладу «Альфа Сливки» на 0,2 процентного пункта, до 14,6% бонусной за первые 360 дней и 12,2% базовой. Продукт «Вершина успеха» подешевел на 1 процентный пункт, до 13% годовых.

Реальная доходность остаётся положительной и заметной. При годовой инфляции 4,4% безотзывный вклад под 14,5% даёт около 10,1 процентного пункта сверх роста цен. Для сравнения, в России ставка по годовому вкладу составляет около 12,31%, а Банк России прогнозирует инфляцию 6,0–7,0% на 2026 год. Реальная доходность там ниже примерно на 4 процентных пункта. Посчитать результат по конкретной сумме и сроку удобно в калькуляторе вклада.

Ставка, зафиксированная в договоре до пересмотра величин, не меняется. Открытый в августе безотзывный вклад свыше трёх лет сохраняет прежний уровень весь срок, и сентябрьское снижение потолка его не касается.

Регуляторика и налоги — кредитные ориентиры, ИП и экспорт

• Нацбанк снизил сентябрьские ориентиры по новым кредитам. Для физлиц, кроме льготных кредитов, величина опустилась с 17,83 до 17,65%, для юрлиц с 12 до 11,79%, для инвестиционных кредитов юрлицам с 10,69 до 10,45%.
• Перечень видов деятельности для индивидуальных предпринимателей сокращён с 26 августа. Постановление Совмина №425 исключило озеленение и оптовую торговлю пестицидами. Тем же документом ИП запрещено выполнять функции управляющего организацией.
• Форма расчёта утилизационного сбора обновлена с 27 августа. В документе теперь отражаются основания освобождения от уплаты, что касается импортёров транспортных средств.
• Возмещение расходов экспортёров на зарубежные выставки удвоено. Предельная разовая компенсация выросла с 250 до 500 базовых величин, получить её можно дважды в год.
• Тариф на транспортировку нефтепродуктов изменится с 1 октября. Постановление МАРТ №47 устанавливает 2,43 доллара за тонну на 100 километров и влияет на себестоимость внутренней перевозки топлива.

Что это значит для белорусского инвестора

Для консервативного профиля важен разрыв между уже открытым вкладом и новым предложением банка. Ставка в действующем договоре сохраняется, а новые продукты будут подстраиваться под более низкий сентябрьский ориентир. Поэтому выбор теперь определяется сроком фиксации и допустимой потерей ликвидности, а не только верхней цифрой в рекламе.

Валютная часть портфеля за пять торговых дней изменилась сильнее недельного начисления по депозиту. Такое сравнение не делает валюту заменой вкладу, потому что курсовой результат симметричен и быстро меняет знак. Через международного брокера доступны американские акции, где отчёт и срыв сделки на этой неделе показали ту же событийную резкость.

В криптовалютной части неделя закончилась близко к стартовой точке, хотя внутри неё движение было заметным. Внутренний режим операций не менялся. Продажа криптовалюты за деньги по-прежнему проходит через операторов со статусом резидента Парка высоких технологий.

Это описание рыночной ситуации, не инвестиционная рекомендация.

Впереди: следующая неделя

• 1 сентября, вторник. Главное: начинают действовать сентябрьские ориентиры Нацбанка и новые тарифы на платных дорогах. За чем следить: как банки перестроят линейку вкладов и как перевозчики учтут новые расходы в тарифах
• 2 сентября, среда. Главное: индекс деловой активности в промышленности США от ISM за август. За чем следить: ценовая компонента индекса, после речи Уорша именно она стала главным входным сигналом для сентябрьского решения ФРС, а через него для курса доллара в белорусских обменниках
• 4 сентября, пятница. Главное: отчёт по занятости в несельскохозяйственном секторе США за август. За чем следить: сочетание сильной занятости с высокой инфляцией закрепит ставку на повышение и поддержит доллар, слабый отчёт развернёт корзину обратно
• 3 сентября, четверг — индекс деловой активности в услугах США от ISM за август
• 4 сентября, пятница — завершается период покупок валюты Минфином России в объёме 6,5 млрд ₽ в день, после этой даты давление на российский рубль может ослабнуть
• В течение недели — публикации Белстата по социально-экономическому развитию, включая данные по индексу потребительских цен за август
• 10 сентября, четверг — вступает в силу постановление МАРТ №48 об обязательном ассортименте за счёт отечественной продукции
• 11 сентября, пятница — заседание Банка России по ключевой ставке, влияет на курс российского рубля к белорусскому

База. Если индекс ISM выйдет без ускорения ценовой компоненты, а отчёт по занятости окажется близким к ожиданиям, доллар сохранит нынешний уровень к мировой корзине. Тогда логично ждать, что курс доллара в Беларуси удержится выше 3 рублей, а российский рубль стабилизируется после окончания покупок Минфина 4 сентября.

Риск. Базу ломает сильная занятость в пятницу вместе с ростом ценовой компоненты ISM во вторник. При таком сочетании вероятность сентябрьского повышения американской ставки уйдёт заметно выше 60%, доллар получит дополнительную поддержку, и разрыв между долларом и евро в белорусской корзине продолжит расти.

Такой разбор выходит каждую неделю. Чтобы не искать очередной выпуск на сайте, оформите бесплатную рассылку, и он придёт письмом.