Календарный спред на фьючерсах: стратегии и примеры

Календарный спред на фьючерсах — хороший метод снижения рисков в трейдинге: вместо конкретного актива трейдер работает с разницей между ценами активов. Когда торгуется спред, фьючерсы используют для сбора позиции, включающей как минимум 2 контракта с разными сроками экспирации. Прибыль трейдера формируется за счёт изменения разницы цен этих контрактов, а календарным этот спред называют из-за разных сроков истечения.

Что такое календарный спред

Time spread становится возможен из-за того, что стоимость фьючерсов с разными сроками истечения отличается. Дальний контракт может быть дороже ближнего (контанго) либо дешевле (бэквордация). При одновременной работе с обоими фьючерсами можно зарабатывать на изменении цен между ними.

В зависимости от направления торговли выделяют:

• Bull calendar spread. Продаётся контракт с ближней экспирацией и покупается более дальний.
• Bear calendar spread. Ближний фьючерс покупается, дальний продаётся.

Такой подход обеспечивает меньший риск по сравнению с обычным трейдингом. При стандартной торговле трейдер прогнозирует движение конкретного актива, временной спред смещает акцент на разницу между ценами. Не имеет значения, подорожал актив либо подешевел — важно лишь изменение спреда.

За счёт этого:

• Всплески волатильности слабо влияют на результат. Они затрагивают оба контракта, спред меняется не так сильно, как сами котировки.
• Маржа может быть меньше.
• Трейдер отходит от прогнозирования цены актива, нет направленного риска, связанного с изменением цены фьючерса. Его интересует изменение разницы между ценами одного и того же базового актива.
• Можно зарабатывать на сезонности, ожиданиях по урожаю, процентным ставкам, форс-мажорах.

Этот инструмент используется и трейдерами всех типов, и хеджерами, основная цель которых — снижение риска, а не прибыль.

Принцип работы спреда, визуализация P&L

В отличие от опционов график P&L спреда на фьючерсах всегда будет иметь вид наклонной прямой. На схемах ниже горизонтальная ось — дельта спреда, а вертикальная — P&L в валюте.

Под спредом понимается разница между ценой дальнего и ближнего контракта. Например, майский фьючерс на Brent стоит $85, мартовский — $80, разница между ценами +$5. Но по горизонтальной оси на схемах откладывается не сам спред, а его дельта (изменение).

Спред положительный, если возникло состояние контанго — дальний контракт дороже ближнего. При бэквордации дальние фьючерсы дешевле ближних, разница между ценами меньше ноля.

В примерах ниже:

• Объём позиции — 10 лотов.
• Стоимость тика — $12,50.

В первом примере в момент входа в рынок дальний контракт был дороже ближнего на $5. Для заработка нужно, чтобы спред увеличивался: при движении по горизонтальной оси вправо прибыль будет расти.

Идеальный сценарий — усиление контанго. Основной риск — сужение спреда или даже инверсия, когда рынок переходит в состояние бэквордации.

По мере приближения экспирации стоимость фьючерса приближается к споту. Это правило работает всегда: если бы оно не выполнялось, то появлялись бы возможности для безрискового арбитража.

По мере приближения экспирации усиливается конвергенция — цена контрактов приближается к споту. В момент экспирации стоимость ближнего фьючерса равна споту, стоимость дальнего может быть любой.

В примере при заключении сделок спред был равен +$5 (ближний контракт стоит $105, дальний — $110). Но к моменту истечения ближнего контракта спред упал до 0:

• Трейдер заработал на падении ближнего контракта 12,5 × 10 × (105 − 100) = $625.
• Но дальний контракт покупался, потери составили 12,5 × 10 × (110 − 100) = −$1250.

Заработать не удалось. Спред уменьшился на $5, трейдер потерял $625.

Разберём зеркальный пример:

• Стоимость дальнего контракта — $110, ближнего — $105. Спред в момент входа в рынок +$5. Прочие параметры те же, что в предыдущем примере.
• Дальний фьючерс продаётся, ближний покупается.
• При уменьшении спреда прибыль трейдера будет расти.

График конвергенции не меняется внешне, но меняется результат. Предположим, к моменту закрытия позиции спред снизился до 0. В момент входа в рынок он был равен +$5, смещение по горизонтальной оси на −5 означает, что спред равен нулю.

При закрытии позиции цена ближнего контракта равна цене дальнего ($100):

• Дальний фьючерс продавался, на нём трейдер заработал 12,5 × 10 × (110 − 100) = $1250.
• Ближний контракт покупался, сделка убыточная, потери 12,5 × 10 × (105 − 100) = −$625.

В итоге трейдер заработал $625.

Этот пример не привязан к конкретному активу, он приведён для понимания принципа работы календарного спреда в целом. Комиссии не учитывались.

Контанго и календарные спреды

Контанго — стандартная ситуация для многих фьючерсов, дальний контракт стоит дороже ближнего. В цену закладываются издержки, связанные с хранением товара, и возможные риски, влияющие на то, что товар «доживёт» до экспирации. По мере приближения срока истечения цена фьючерса сближается со спотом, непосредственно при истечении контракта она равна споту.

С учётом этого стоимость фьючерса можно выразить с помощью зависимости вида:

Price = S × (1 + r + storage − convenience yield)

здесь:

• S — цена актива на споте.
• r — процентная ставка.
• storage — стоимость хранения.
• convenience yield — доход за счёт владения активом (может быть равен нулю).

При контанго календарный спред может и продаваться, и покупаться — всё зависит от прогноза:

• При отсутствии форс-мажоров и сильном контанго есть смысл продавать дальний контракт и покупать ближний. Дальний будет умеренно дешеветь, а ближний может подорожать.
• Если ожидается усиление контанго, то возможна продажа ближнего и покупка дальнего фьючерса.

В обоих случаях нас интересует динамика изменения цены спреда, а не отдельного фьючерса.

В примере выше:

• В момент существенного контанго продавался июльский контракт на WTI, покупался апрельский фьючерс.
• Уже через несколько дней возникло состояние бэквордации, трейдер мог закрывать позиции с небольшой прибылью.
• При объёме фьючерса в 1000 баррелей падение стоимости июльского контракта принесло трейдеру $970 ($0,97 прибыли на каждом барреле). Покупка ближнего фьючерса оказалась убыточной, здесь потери составили $560.

Итоговый результат — $410 прибыли. Отметим, что для трейдера не важно направление движения графика, он торговал изменение спреда: котировки нефти могли двигаться как угодно.

Зарабатывать можно и на усилении состояния контанго. В примере ниже покупался дальний фьючерс и продавался ближний, в итоге за пару недель состояние контанго усилилось.

Усиление контанго может происходить по разным сценариям. В примере трейдер сделал ставку на рост дальнего контракта и падение ближнего.

В итоге:

• Покупка апрельского фьючерса на алюминий принесла $136 на каждую тонну. Размер контракта — 25 метрических тонн, совокупная прибыль — $3400.
• Продажа ближнего контракта оказалась убыточной — потери составили $450.

Контанго действительно усилилось, это могло принести порядка $2950 всего за несколько дней.

Состояние контанго чаще всего встречается по активам, хранение которых связано с существенными издержками. Это касается нефти, газа, сельскохозяйственной продукции, чёрных и цветных металлов.

В некоторых случаях контанго объясняется иными факторами. Например, в случае с золотом стоимость хранения сравнительно невелика, а контанго объясняется скорее высокой стоимостью золота. Его покупка означает фактическую заморозку существенного капитала, учитывается ставка финансирования.

В целом основные компоненты контанго включают отсутствие дефицита, стабильное предложение и существенную стоимость хранения. Если этот баланс разрушается, то и цены фьючерсов могут существенно падать или расти.

Бэквордация и календарные спреды

Бэквордация — противоположность контанго, ближние контракты стоят дороже дальних. Такое состояние может возникнуть в моменты всплеска спроса на товар. При таком сценарии необходимость владения товаром прямо сейчас (или в ближайшей перспективе) превосходит расходы, связанные с его хранением.

Логика торговли зависит от анализа рынка. Если ожидаете усиление бэквордации, можно продавать дальние и покупать ближние фьючерсы. Если ситуация в целом стандартная, а бэквордация объясняется сезонностью, то можно продать ближние контракты и купить дальние.

Бэквордация характерна для рынков с ярко выраженной сезонностью — сельскохозяйственные товары, энергоносители. Например, в случае с сельхозактивами перед новым урожаем рынок чаще всего в состоянии бэквордации.

В примере по фьючерсам на кукурузу (экспирация в мае и сентябре 2026 г.) наблюдалась бэквордация. В мае старых запасов зерна будет сравнительно мало, к этому добавляется премия из-за неопределённости по поводу будущего урожая. Цены на кукурузу выше; в сентябре на рынок поступит только что собранная кукуруза, высока вероятность падения цен.

Вероятнее всего, спред по модулю уменьшится. Это может происходить по разным сценариям, два наиболее вероятных:

• Ближний контракт подешевел, дальний подорожал.
• Ближний и дальний дешевели, но дальний упал не так сильно.

Возникает возможность для Bull calendar spread: ближний фьючерс продаётся, дальний покупается.

В итоге оба контракта подешевели, но дальний дешевел не так сильно. С учётом объёма 1 контракта 5000 бушелей результат:

• Продажа ближнего фьючерса — прибыль $0,29 × 5000 = $1450.
• Покупка дальнего — убыток −$0,09 × 5000 = −$450.

С учётом комиссий реальная прибыль составила бы чуть меньше $1000.

Выбор месяцев для календарного спреда

Технически торговать можно в любое время и с любым временным разрывом между контрактами. Вы можете купить, например, октябрьский фьючерс на пшеницу и продать январский, но такой подход снизит эффективность торговли. При построении календарного спреда нужно учитывать фактор сезонности и ликвидность — эти характеристики неравномерно распределены по месяцам года.

Общие рекомендации:

• Оптимальный разрыв между экспирацией контрактов — 1, 3, 6 месяцев. При таком подходе в обоих фьючерсах будет достаточная ликвидность. Более короткий интервал делает спред чувствительнее к приближению экспирации (в этот момент стоимость соответствующего фьючерса приближается к споту). Варианты с 3 и 6 месяцами часто используются, если нужно учесть фактор сезонности.
• Учитывайте сезонность. В случае с сельхозактивами хорошо работает вариант июнь-сентябрь. В июне цены высокие, так как свежий урожай ещё не собран, а запасы подходят к концу. В сентябре цены стабилизируются, так как уже собран урожай. Тот же принцип работает и на рынке энергоносителей: например, цены фьючерсов на газ накануне отопительного сезона могут быть выше, чем в начале весны. В зависимости от сельхозкультуры и конкретной страны месяцы сбора урожая могут отличаться.
• Объёмы могут быть распределены неравномерно. В случае с рынком углеводородов активность есть практически всегда. Если речь идёт о сельхозактивах, то особое внимание нужно уделить месяцам накануне сбора урожая и после него. Для металлов важны цепочки поставок и сезонные всплески спроса.

Математика и основные расчёты

Результат по сделке нужно рассчитывать с учётом изменения цен обеих ног спреда:

P&L = (Far_exit − Far_enter) − (Near_exit − Near_enter)

в этой зависимости Far и Near — цены дальнего и ближнего контрактов соответственно.

Может возникнуть небольшая путаница в вопросе подсчёта результата по конкретной позиции. Подсчёты можно вести и в пунктах, и в тиках.

Тик — минимальное изменение цены, указывается в спецификациях фьючерсного контракта. Например, для кукурузы это четверть цента ($0,0025), с учётом размера контракта это $12,50 на фьючерс.

Пример расчёта в тиках:

• Фьючерс на кукурузу куплен по цене $4,60 за бушель.
• Кукуруза дорожает до $4,65, нужно подсчитать количество тиков в этом движении. Зная минимальное движение цены, получаем (4,65 − 4,60) / 0,0025 = 20.
• Стоимость тика — $12,50, прибыль на этом движении составила бы 20 × $12,50 = $250.

Расчёт в пунктах:

• Изменение на 1 пункт — это рост, например, с $4 до $5 за бушель. С учётом размера контракта это даст прибыль в $5000.
• В нашем случае цена выросла на 0,05 пункта, прибыль — $250.

Можно упростить расчёт, оценив изменение стоимости в валюте и умножив результат на размер контракта. В нашем примере стоимость бушеля выросла на 5 центов, значит прибыль составила бы 5000 × $0,05 = $250. Практически то же, что и расчёт движения в тиках, но мы пропускаем этап с вычислением движения в тиках.

Расчёт точки безубытка, учёт комиссий

В примерах выше учитывались только движения котировок, они были довольно масштабными, поэтому комиссии слабо влияли на результат — этот фактор игнорировался. В реальности движение спреда бывает небольшим, и комиссии могут «съесть» если не всю, то значимую часть прибыли.

Предположим, расходы на комиссию брокера и биржи составляют $2,5 в одну сторону. Её придётся уплачивать при открытии сделки и при закрытии — трейдер заплатит $5. Если учесть то, что в состав спреда входит 2 ноги, то совокупные расходы составят уже $10.

Представьте сценарий:

• Спред по кукурузе куплен по 0,50. В момент заключения сделок цена Far − Near = 0,50, дальний контракт покупается, ближний продаётся.
• К моменту продажи спреда (обе ноги закрываются) спред растёт до 0,55, что соответствует движению на 20 тиков или прибыли в размере $250.
• Комиссия — $10, прибыль снижается примерно на 4%.
• Чтобы рассчитать точку безубытка, нужно определить, какое движение в тиках покрывает сборы. В примере 1 тик ($12,5) с запасом перекрывает комиссионные расходы. Это означает, что фактическая точка безубытка будет достигнута, когда спред увеличится на 1 тик. То есть при росте спреда до 0,50 + 1 тик ($0,0025) = 0,5025 позиция уже станет прибыльной.

Спред выше рассчитывается в долларах за бушель для удобства восприятия расчётов. В терминале, скорее всего, вы увидите формат данных центы/бушель.

Та же логика сохраняется на прочих активах. Иногда для календарных спредов биржа уменьшает минимальное движение цены по сравнению с обычными фьючерсами. Например, для мини-контрактов на S&P 500 минимальное движение цены снижено в 5 раз по сравнению с обычными контрактами. Отдельно выделен calendar spread, по нему тик меньше, чем по обычным фьючерсам.

Расчёт практически не отличается:

• При спреде в 5 пунктов открыта позиция (5 п — разница между контрактами, дальний куплен, ближний продан).
• Этот показатель растёт до 5,8, позиция закрывается.
• Движение составило 0,8 / 0,05 = 16 тиков.
• При цене тика $2,5 прибыль составила бы $40.
• Комиссия зависит от конкретного брокера/биржи. Иногда по календарным спредам, выделенным в отдельный актив, комиссия может быть ниже по сравнению с ручным сбором спреда (покупка и продажа фьючерса). Если предположить, что в этом примере сбор оставался стандартным, то на него пришлась четверть итоговой прибыли.
• Если потери из-за комиссии составят $10, то для компенсации этой суммы понадобится 4 тика или 0,2 пункта. То есть точка безубыточности находится на отметке 5,2, только после роста спреда выше этой отметки позиция станет прибыльной.

Пример с Crude Oil:

• Тик — 1 цент на баррель, $10 на контракт (1000 баррелей).
• Комиссия — $2,5 за контракт, $10 за 2 ноги спреда ($2,5 при открытии и закрытии позиций).
• Спред куплен по $0,50, продан по $0,70.
• Движение составило $0,20 или 0,2 / 0,01 = 20 тиков.
• Прибыль на этом движении — 20 × $10 = $200. С учётом комиссии профит уменьшился на 5% и составил $190.
• С учётом потерь на комиссии в $10 и стоимости 1 тика точка безубытка фактически находится на расстоянии 1 тика. При росте спреда до 0,51 позиция становится безубыточной.

Размер спред-маржи

С точки зрения риска спреды более безопасны по сравнению с одиночными позициями. Покупка и продажа хеджируют друг друга, поэтому маржа может быть снижена. Снижение существенное: спред-маржа может быть ниже обычной маржи в 10-20 раз.

Правда, многое зависит от того, как собирается спред:

• Если спред покупается как готовый инструмент, то сразу применяется льготная маржа.
• Если спред собирается самостоятельно (2 отдельные сделки), то в момент входа в рынок может применяться обычная маржа. Корректировка состоится позже.

В зависимости от биржи правила могут быть иными. Например, на Московской бирже говорится о том, что при сведении заявки в сделку ГО будет таким же, как и при сведении 2 заявок в сделки по активам, включённым в спред.

Построение календарного спреда, пошаговая инструкция

Для правильного сбора спреда просто следуйте этой инструкции:

• Выбор актива. Основные критерии при отборе — ликвидность, высокие объёмы. Неплохой выбор — газ, нефть, биржевые индексы.
• Анализ временной структуры. Трейдер должен понять состояние рынка (контанго, бэквордация), соотнести его с историческими данными. Нужно понять, сильно ли спред отклонился от привычных значений.
• Определение направления торговли. Если ожидается расширение спреда, то он покупается (buy far, sell near), при сужении спреда — он продаётся (sell far, buy near).
• Выбор месяцев экспирации. Обычно используется разрыв в 1, 3, 6 месяцев, при работе с энергетикой и сельхозактивами учитывается сезонность.
• Размер позиции. Трейдер должен определиться с риском на сделку, с учётом этого разместить стопы. Зная допустимые потери и стоимость тика, можно определить и размер позиции.
• Вход в спред. Удобнее всего использовать готовые календарные спреды. По ним сразу применяется сниженная маржа, а обе ноги открываются одновременно. Если таких инструментов нет, придётся собирать спред вручную, заключая две сделки. Можно подбирать более удачные точки входа по обеим ногам (legging in), но при таком подходе велик риск получить движение в невыгодном направлении.
• Целевая прибыль. Самый надёжный способ — ориентироваться на нормализацию спреда. Можно устанавливать ориентиры для прибыли по каждому фьючерсу с учётом теханализа.
• Мониторинг и управление позицией. Отслеживается спред, а также новости, способные сильно изменить рыночную ситуацию.
• Выход. При нормализации спреда и/или достижении целевых уровней позиции закрываются. Их можно закрывать одновременно или по очереди, дожидаясь более выгодных цен по разным фьючерсам.

Краткий чек-лист:

• Проверяется ликвидность.
• Оценивается спред, причина его схождения/расхождения.
• Расчёты — риск на сделку, объём позиции, точка безубытка.
• Учитываются комиссии, маржа (может применяться льготная маржа для спреда либо стандартная маржа по каждой ноге).
• Определяются целевые уровни и зоны стопа.

При таком подходе вы отсеете большую часть слабых сигналов, а нагрузка на депозит будет умеренной.

Стратегии календарных спредов

Ниже — несколько рабочих стратегий. На каждой из них можно стабильно зарабатывать.

Neutral calendar spread

В случае с фьючерсами нет как такового временного распада, речь идёт скорее о приближении цены деривативов к споту. Но сохраняется общая логика — время работает на трейдера.

В примере использовались фьючерсы на кукурузу. Идея — продать спред между мартовским и сентябрьским контрактами. Есть вероятность снижения спреда: сделана ставка на то, что премия за неопределённость нового урожая (сентябрь) уменьшится по мере прояснения ситуации с посевной.

Трейдер может просто ждать, ориентируясь, например, на поведение графика спреда относительно 100-, 150- или 200-дневной скользящей средней. Можно оценивать и непосредственно значение спреда, при его резком снижении возможен выход из рынка.

В примере пока что нет подходящих условий для выхода. К 19 марта оба контракта выросли в цене, если бы позиции закрывались в этот момент, то:

• Near-нога обеспечила прибыль $0,31 на бушель или $1550.
• Дальняя нога оказалась убыточной, здесь результат −$1350.

По мере приближения экспирации ближнего контракта спред может сузиться ещё больше.

Bullish calendar spread: ожидание роста дальнего контракта

Делается ставка на более быстрый рост дальнего фьючерса. Ближний может как падать, так и расти, но за счёт опережающего роста дальней ноги спред расширяется.

Дальние контракты реагируют на долго- и среднесрочные прогнозы, ближние — на текущий баланс спроса/предложения. Условия для торговли:

• Фундаментальное обоснование дефицита товара ближе к экспирации дальнего контракта.
• Возможный рост процентных ставок и/или стоимости хранения товара, это увеличивает премию дальнего фьючерса.
• Теханализ. Спред аномально узкий или стал активно расширяться и пробил сильное сопротивление.

В примере использованы фьючерсы на живой скот, ставка на так называемый летний гриль, использованы августовский и июньский контракты. На лето приходится пик барбекю, растёт спрос на говядину. В марте рынок всё ещё оценивает запасы; при подорожании корма, уменьшении поголовья дальние контракты растут в цене быстрее.

С учётом того, что контракт предполагает поставку 40 000 фунтов скота, возможные итоги этой сделки:

• Дальняя нога — прибыль 19 центов на фунт или $7600 на контракт.
• Ближняя нога — убыток 15 центов на фунт или $6000.

При показанном на рисунках выше варианте развития событий трейдер мог заработать $1600. При этом стоимость фунта живого скота изменилась всего на несколько центов.

Bearish calendar spread: ожидание падения дальнего

Дальний контракт переоценён относительно ближнего или ближний недооценён относительно дальнего — спред сузится.

Причины таких сценариев отличаются в зависимости от актива:

• Если речь идёт о сельхозактивах, то причина может быть в нормализации цен ближе к сбору урожая. Например, весной ожидался плохой урожай из-за сложных погодных условий, но лето выдалось адекватным, и дальние фьючерсы существенно дешевеют.
• На фондовом рынке дальние фьючерсы на индексы могут быть переоценены из-за излишнего оптимизма инвесторов. Также на их цену может влиять политика регулятора, геополитическая обстановка в целом.
• Форс-мажоры могут сместить интерес трейдеров/инвесторов на другие активы.

В примере сделки открывались в расчёте на то, что боевые действия против Ирана сместят акцент на углеводороды, а золото отступит от максимумов. Сделки могли открываться в январе, когда спред сильно отклонялся от средних значений. В одном фьючерсе 100 тройских унций, с учётом этого:

• Продажа дальней ноги принесла прибыль в размере $637 × 100 = $63 700.
• Убыток по купленному ближнему контракту составил $596 × 100 = $59 600.

Возможная прибыль на этом движении — $4100.

Roll yield strategy: заработок на контанго/бэквордации

В этой стратегии трейдер зарабатывает за счёт постепенного приближения цен фьючерса к споту: ближний приближается быстрее по сравнению с дальним. Логика действий меняется в зависимости от состояния рынка:

• Контанго (дальний дороже ближнего). Есть смысл купить ближний и продать дальний.
• Бэквордация (дальний дешевле ближнего). Выгоднее купить дальний и продать ближний контракты. При прибыльном сценарии ближний постепенно будет сползать к споту, а дальний либо медленно расти, либо незначительно снижаться.

Для заработка особо важна стабильная структура рынка (устойчивое контанго/бэквордация). При резких рывках, форс-мажорах можно получить убыток.

В примере на каждом бушеле удалось заработать 9 центов или $450 на контракт.

Если уверены в дальнейшем движении, то можно переложиться в следующие фьючерсы. В нашем случае это означало бы продажу июльского и покупку ноябрьского контрактов.

Mean reversion strategy: торговля отклонений спреда

Стандартный подход, при котором торгуются экстремальные отклонения спреда. Для анализа используется Z-score — инструмент, показывающий отклонение спреда от среднего значения. Считается, что если это значение отличается от среднего на 2 и более стандартных отклонения, то вероятность возврата к среднему значению превышает 80%.

В примере выше наблюдаем резкий рост спреда между сентябрьским и майским контрактами на кукурузу. В этот день падали оба дериватива, но ближний упал существенно сильнее. Логично продавать спред: дальняя нога — Sell, ближняя — Buy.

В результате:

• Продажа оказалась убыточной: −2,5 цента на бушель или −$125 на контракт.
• Покупка майского фьючерса компенсировала потери и вывела результат в плюс. Получили 6,5 цента прибыли на бушель или $325 на контракт.

Общий результат +$200.

При торговле ориентируйтесь не только на Z-score, учитывайте причины роста/падения Z-score, состояние рынка. Если это результат фундаментального изменения спроса/предложения, то спред может просто остаться на текущих уровнях.

Seasonal calendar spreads: использование сезонности

Ряд активов (энергетика, сельское хозяйство) имеют явно выраженную сезонность. В «сезонные» месяцы спред расширяется, затем приходит в норму. Простейший пример — рост цен на газ накануне отопительного сезона и их снижение в весеннее время.

Условия для использования стратегий этого типа:

• Сезонный паттерн подтверждён историей.
• Сезонный драйвер начинает влиять на цену (приближаемся к периоду, когда самыми ликвидными становятся нужные контракты).
• Есть расхождение спреда, позволяющее открывать позиции.
• Состояние рынка позволяет торговать.

В идеальных условиях постурожайные месяцы торгуются дешевле предурожайных. Но это правило может нарушаться, если меняется «фундамент». В случае с сельским хозяйством причиной может стать сокращение посевных площадей, с энергетикой — аномально тёплые зимы. Если уверены в том, что форс-мажоров не будет, то можно покупать дальний контракт и продавать ближний.

Пример с пшеницей (США):

• Сентябрьский контракт ожидаемо дороже майского, в цену закладывается неопределённость, связанная с погодными условиями.
• На конференции NAMA прозвучала информация об ожидаемом снижении урожая на 7% по сравнению с 2025 годом. Это дополнительный бычий фактор, особенно для постурожайных месяцев.

При таком сценарии можно торговать в обе стороны:

• Продажа спреда может стать прибыльной, если урожай превысит ожидания.
• Покупка спреда принесёт профит, если урожай будет меньше прогнозов.

Сезонные календарные спреды

Под сезонностью понимается регулярное расхождение спреда между фьючерсами на один актив, но с разной экспирацией. Это объясняется сезонными рисками и нарушением баланса спроса и предложения.

Возможные варианты сезонных календарных спредов:

В таблице приведена лишь часть возможных вариантов. Подобные зависимости можно наблюдать, например, в случае с говядиной (летом рост спроса из-за сезона барбекю) и другими активами.

Ключевое — выявление фактора сезонности, это должны быть не случайные совпадения, а систематические отклонения спреда. Для поиска таких закономерностей можно использовать Spreadcharts, TradingView и другие инструменты.

Эффективность торговли спредами подтверждается и статистикой. Moore Research Center можно назвать одним из главных источников информации по работе с сезонными спредами. Данные в таблице приведены за последние 15 лет, показатели винрейта — лучшее доказательство того, что сезонный фактор может стабильно приносить прибыль.

Основные риски и ошибки трейдеров

При работе вы столкнётесь с характерными рисками, среди них:

• Leg Risk. Если входить в рынок двумя отдельными сделками, то можно получить убыток из-за движения графика в период, когда первая позиция открыта, а вторая ещё нет. Решение — использовать готовые спреды или минимизировать временной разрыв между сделками.
• Экспирация ближнего контракта. Либо перекладывайтесь в следующий контракт, либо закрывайте обе позиции. Делайте это хотя бы за 3-5 дней до экспирации.
• Маржа. По готовым спредам маржа сразу «льготная»; если спред собирается вручную, то её корректировка может происходить не сразу. Может понадобиться маржа, соответствующая 2 отдельным позициям.
• Форс-мажоры. Страховки от них нет, трейдер должен быть готов к тому, что условия на рынке могут резко измениться не в его пользу. Хороший пример — взрывной рост стоимости углеводородов после событий в Иране.

Из распространённых ошибок выделим:

• Недостаточную диверсификацию. Обращайте внимание на сектор, в котором работаете, не держите все позиции, например, в энергетике.
• Игнорирование «фундамента». Такие факторы, как аномально тёплая зима, военные конфликты, сокращение посевных площадей, климатические аномалии в период выращивания нового урожая, могут сделать спред убыточным.
• Неверный стоп. Отличие от обычного трейдинга в том, что SL должен рассчитываться для спреда, а не для отдельной позиции.
• Ошибку при расчёте размера позиции. Рекомендация стандартная — риск не больше 1-2% от депозита. Спреды считаются более безопасными, но это не значит, что риски можно завышать.

Платформы для работы с календарными спредами

При работе с этим инструментом пригодятся:

• SpreadCharts. Значительная часть функционала скрыта за платной подпиской, но сезонность можно оценивать бесплатно.

• TradingView. Удобно строить графики спреда, поддерживаются тысячи активов, есть данные для оценки сезонности плюс масса индикаторов. Если подключить своего брокера, то можно торговать прямо с графика TradingView.
• Moore Research Center. Здесь особо важен раздел MRCI’s Seasonal Spread Review. Можно изучать статистику по популярным спредам, оценивать винрейт.
• Seasonalgo.com. Платформа для анализа сезонных спредов.

Этого набора достаточно и для анализа статистики, и для тестирования стратегий.

Заключение

Временной спред — довольно простой инструмент, именно с него есть смысл начинать работу со спредами в целом. Вы получите сниженные маржинальные требования, да и торговый риск в целом будет ниже по сравнению с обычной торговлей фьючерсами. Вы переходите от прогнозирования изменения цены конкретного актива к работе с разницей между ценами контрактов — это ключевая особенность спредов.

· еженедельно по субботам

Обзор рынка

Главное за неделю: разборы, инструменты и налоги РБ — за 5 минут.

Подписаться

Согласие на обработку данных по политике. Отписка в один клик.