Открыв отчётность крупной компании, новичок видит десятки строк с миллионами и быстро закрывает файл. На деле весь этот массив держится на двух документах. Баланс показывает, чем компания владеет и кому должна на конкретную дату. Отчёт о прибылях и убытках показывает, сколько она заработала за период и во что ей это обошлось. Тот, кто научился читать баланс и отчёт о прибылях и убытках, перестаёт зависеть от чужих оценок «дорого или дёшево» и видит живой бизнес за цифрами. Разберём оба отчёта на реальных данных белорусского ритейлера «Евроторг» по консолидированной отчётности МСФО и покажем, как одно вытекает из другого.
Предупреждение о рисках: Материал носит информационно-образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Отчётность группы «Евроторг» за 2024 год разобрана как учебный пример, а показатели прошлых периодов не гарантируют будущих результатов. Инвестиции в облигации и другие ценные бумаги связаны с риском потери части вложенных средств. Резидентам Беларуси следует отдельно проверять текущую доступность посредника, санкционные ограничения и условия расчётов перед совершением операции.
Какой отчёт мы читаем и откуда взяты цифры
У публичной компании 3 главных финансовых отчёта. Баланс отвечает на вопрос «чем владеем и кому должны» на дату, отчёт о прибылях и убытках (сокращённо ОПУ) на вопрос «сколько заработали за период», а третий, отчёт о движении денежных средств, показывает реальные притоки и оттоки денег.
Здесь мы разбираем первые два, а денежному потоку посвящён отдельный материал про отчёт о движении денежных средств. В Беларуси компании ведут учёт по национальным правилам, а отдельные группы дополнительно публикуют консолидированную отчётность по МСФО. Для анализа группы инвестор выбирает именно консолидированную версию, если она доступна.
Все цифры ниже относятся к ООО «Евроторг» и его дочерним организациям. Полный построчный разбор построен на годовой консолидированной отчётности по МСФО за 2024 год, опубликованной на странице раскрытия компании. Публичная таблица показателей Cbonds использована для независимой сверки сумм и единиц измерения. Аудиторская версия даёт разумную уверенность в том, что отчётность не содержит существенных искажений, но не гарантирует точность каждой оценки и будущий результат бизнеса.
Отчёт за 2024 год выбран как полный учебный документ с балансом и отчётом о прибыли. Актуальность кейса проверена отдельно. На официальной странице Eurotorg Holding уже опубликована сводка за 2025 год, поэтому мы не выдаём старый отчёт за текущее состояние компании.
Баланс: снимок компании на один день
Баланс (полное название — отчёт о финансовом положении) фиксирует состояние компании на одну конкретную дату, обычно на 31 декабря или на конец квартала. Это не «сколько заработали», а «чем владеем и кому должны» в момент съёмки. Через день цифры уже немного другие.
Держится баланс на одном равенстве. Активы равны сумме обязательств и капитала. Слева всё, чем компания распоряжается. Справа источники, откуда на это взялись деньги. Часть денег одолжили, и это обязательства. Часть вложили собственники, плюс компания накопила прибыль сама, и это капитал. В самой форме равенство соблюдается точно. При пересчёте округлённых значений в миллионы итог иногда отличается на 0,1 из-за округления, а не из-за ошибки в отчёте.
Активы делят на две группы по сроку службы. Внеоборотные работают на компанию годами. Это здания, оборудование, склады, торговые точки, а также нематериальные вещи вроде брендов, программ и лицензий. Оборотные оборачиваются быстро, в пределах года. Это товарные запасы на полках, деньги на счетах, долги покупателей и партнёров перед компанией.
Подробный разбор видов активов и того, чем основной капитал отличается от оборотного, есть в отдельных материалах про активы компании и про основной и оборотный капитал.
Обязательства тоже делятся по сроку. Долгосрочные компания гасит не в этом году, например кредит на 5 лет. Краткосрочные погашаются в течение года, скажем оплата поставщику за товар. Капитал, его называют собственным, это остаточная доля владельцев в активах после вычета обязательств. Внутри капитала инвестор смотрит на накопленный финансовый результат, внесённый капитал и другие резервы, а точный состав сверяет с отчётом об изменениях в капитале.
Как устроен собственный капитал и из чего он складывается, разобрано в материале про капитал компании.
Читаем баланс «Евроторга» по строкам
Теория оживает на реальном отчёте. Вот баланс группы «Евроторг» на 31 декабря 2024 года, сжатый до главных строк консолидированной отчётности по МСФО. В исходных данных суммы стоят в тысячах белорусских рублей. Здесь они переведены в миллионы BYN, поэтому три знака после запятой сохраняют исходную точность.
| Строка баланса | 31.12.2024, млн BYN |
|---|---|
| Активы | |
| Внеоборотные активы | 1 720,110 |
| Оборотные активы | 1 549,120 |
| Итого активы | 3 269,230 |
| Капитал и обязательства | |
| Собственный капитал | 1 024,586 |
| Долгосрочные обязательства | 810,473 |
| Краткосрочные обязательства | 1 434,171 |
| Итого капитал и обязательства | 3 269,230 |
Первое, что стоит проверить, это равенство. Итог по активам и итог по капиталу с обязательствами совпадают и равны 3 269,230 млн BYN. Дальше цифры уже рассказывают про бизнес.
На внеоборотные активы приходится 1 720,110 млн BYN, или 52,6% баланса. Для сетевого ритейла это ожидаемо. Бизнесу нужны магазины, распределительные центры, оборудование и права пользования арендованными помещениями. Оборотные активы почти не уступают им и составляют 1 549,120 млн BYN.
Внутри оборотных активов крупнейшая строка это запасы на 858,132 млн BYN. Денежные средства и их эквиваленты составляют 178,907 млн BYN, краткосрочная дебиторская задолженность 277,045 млн BYN. Такой состав важнее общей суммы. Товар на складе нельзя приравнивать к деньгам на счёте, даже если обе строки входят в оборотные активы.
Правая сторона объясняет, на чьи деньги всё это куплено. Собственный капитал «Евроторга» равен 1 024,586 млн BYN, или 31,3% активов. Обязательства составляют 2 244,644 млн BYN и финансируют оставшиеся 68,7%. Это заметная доля, но она не означает, что вся сумма является банковским кредитом.
В обязательства ритейлера входят займы, аренда, расчёты с поставщиками и другие статьи. Поэтому после первого взгляда на баланс инвестор открывает примечания и отделяет процентный долг от операционных обязательств. В публичной сверке общий долг на конец 2024 года составляет 740,801 млн BYN, а чистый долг 561,894 млн BYN.
Отдельно стоит взглянуть на ликвидность. Оборотные активы в 1 549,120 млн BYN превышают краткосрочные обязательства в 1 434,171 млн BYN примерно на 114,949 млн BYN. Коэффициент текущей ликвидности получается около 1,08. Запас небольшой, а большая часть оборотных активов лежит в товаре, поэтому динамику запасов и расчётов с поставщиками всё равно нужно проверять из года в год.
Отчёт о прибылях и убытках: фильм за период
Если баланс это фотография на один день, то отчёт о прибылях и убытках это фильм за целый период, за год или за квартал. Он показывает всё движение от денег, которые принесли продажи, до того, что в итоге осталось владельцам после всех расходов. Одна дата тут не работает, важен именно отрезок времени.
Дальше вычитают проценты по кредитам и корректируют на прочие доходы и расходы, что даёт прибыль до налога. После вычета налога на прибыль остаётся чистая прибыль, финальная строка, ради которой всё и затевалось.
Работает это как личный бюджет. Зарплата это выручка. Дальше уходят деньги на то, что вы перепродаёте или из чего делаете свой продукт, это себестоимость. Потом аренда квартиры и коммуналка, ваши операционные расходы. Затем проценты по кредиту и налоги. То, что осталось в кошельке в конце месяца, и есть аналог чистой прибыли.
Промежуточные строки нужны не для красоты. Они показывают, на каком именно этаже бизнес теряет деньги. Валовая прибыль говорит, насколько выгодно компания продаёт свой товар с учётом его закупки. Операционная прибыль отвечает, эффективен ли бизнес сам по себе, до долгов и налогов.
Чистая прибыль показывает, что реально достаётся акционеру. Насколько велика прибыль относительно выручки, измеряет рентабельность, и все три её уровня разобраны в материале про маржинальность бизнеса, а отдельно чистой посвящён разбор чистой маржи. А очищенный от амортизации и процентов вариант операционной прибыли отдельно считают как EBITDA.
Читаем отчёт о прибылях и убытках «Евроторга»
Тот же приём работает и на втором отчёте. Вот отчёт о прибылях и убытках группы «Евроторг» за 2024 год, сведённый к главным ступеням водопада. Суммы указаны в миллионах BYN с точностью исходной таблицы. Себестоимость и укрупнённые группы расходов рассчитаны как разницы между подтверждёнными промежуточными итогами.
| Строка отчёта о прибылях и убытках | 2024, млн BYN |
|---|---|
| Выручка | 8 415,500 |
| Себестоимость проданных товаров | (6 490,534) |
| Валовая прибыль | 1 924,966 |
| Операционные расходы и прочие операционные статьи (нетто) | (1 360,076) |
| Операционная прибыль | 564,890 |
| Финансовые и прочие неоперационные статьи (нетто) | (152,510) |
| Прибыль до налога | 412,380 |
| Налог на прибыль | (58,026) |
| Чистая прибыль | 354,354 |
Выручка в 8 415,500 млн BYN выглядит внушительно, но сама по себе говорит мало. Основную её часть сразу забирает себестоимость товара, 6 490,534 млн BYN. Остаётся валовая прибыль 1 924,966 млн BYN, или 22,9% от выручки. Для продуктовой розницы важен именно огромный оборот при сравнительно небольшой марже.
Дальше значительная часть валовой прибыли уходит на содержание сети. В укрупнённую строку входят расходы на персонал, логистику, аренду, обслуживание магазинов и другие операционные статьи. После них остаётся операционная прибыль 564,890 млн BYN. Операционная маржа равна 6,7%.
Между операционной прибылью 564,890 млн BYN и чистой прибылью 354,354 млн BYN стоят финансовые и прочие неоперационные статьи на 152,510 млн BYN, затем налог на прибыль 58,026 млн BYN. Именно поэтому смотреть только на выручку или валовую прибыль опасно. Долг и стоимость его обслуживания видны ниже операционной строки.
До чистой прибыли дошло 4,2% выручки. Для каждой 1 BYN продаж группа сохранила около 4 копеек прибыли после всех расходов. Если бы у компании были публично торгуемые акции, именно эта финальная строка стала бы основой для расчёта прибыли на одну акцию.
Один прибыльный год всё равно не характеризует компанию. Для проверки свежего контекста посмотрим на официальную сводку за 2025 год. Eurotorg Holding указывает выручку $3,0 млрд, EBITDA $206,9 млн и маржу EBITDA 6,9%. Показатель чистый долг к EBITDA равен 0,37.
Эти цифры нельзя подставлять в таблицу 2024 года как будто это один отчёт. Сводка представлена в долларах по среднему курсу НБРБ за 2025 год и показывает только часть картины. Для вывода о чистой прибыли, капитале и ликвидности всё равно нужен полный комплект форм за соответствующий период.
Как связаны баланс и отчёт о прибылях и убытках
Два отчёта не живут отдельно, между ними есть прямой мостик. Чистая прибыль из отчёта о прибылях и убытках не исчезает в конце года. Она увеличивает собственный капитал, если владельцы не изъяли её и если другие изменения капитала не перекрыли результат. Прибыль из «фильма» превращается в кадр «фотографии».
Проверим связь на цифрах «Евроторга». На конец 2023 года собственный капитал группы составлял 840,914 млн BYN. За 2024 год группа заработала 354,354 млн BYN чистой прибыли, но капитал вырос не на всю эту сумму. Значит, в отчёте об изменениях капитала были распределения владельцам и другие корректировки. В укрупнённой сверке их общий эффект равен минус 170,682 млн BYN.
| Движение собственного капитала | млн BYN |
|---|---|
| Собственный капитал на конец 2023 | 840,914 |
| плюс чистая прибыль за 2024 | +354,354 |
| прочие изменения капитала (нетто) | −170,682 |
| Собственный капитал на конец 2024 | 1 024,586 |
Получилось ровно 1 024,586 млн BYN, та самая строка в балансе на конец 2024 года, которую мы видели выше. Формула показывает связь, но не раскрывает состав прочих изменений. Называть всю разницу дивидендами нельзя. Для этого нужно открыть отдельный отчёт об изменениях в капитале и его примечания.
К дополнительным движениям могут относиться выплаты владельцам, переоценки, операции с долями и другие корректировки. Так финансовый результат года встраивается в стоимость компании, но не всегда остаётся в капитале целиком.
Есть и третья связка, о которой забывают чаще всего. Прибыль и живые деньги это не одно и то же. Компания начисляет выручку в момент продажи, даже если покупатель заплатит позже, а закупка запасов уводит деньги со счёта раньше, чем товар продан. Поэтому прибыльная по отчёту о прибылях и убытках компания может испытывать нехватку денег, и наоборот.
Этот разрыв ловит третий отчёт, о движении денежных средств. Именно поэтому три отчёта читают вместе, а не по одному.
Что показывает отчётность и на что смотреть инвестору
Финансовая отчётность даёт твёрдую опору, но у неё есть и слепые зоны. Прежде чем строить на ней выводы, полезно понимать, что она показывает честно, а о чём умалчивает.
С учётом этих оговорок первый разбор отчётности сводится к четырём вопросам, на которые баланс и отчёт о прибылях и убытках отвечают напрямую:
- Динамика выручки и прибыли за 3–5 лет, а не одна цифра за год.
- Рентабельность и её стабильность, то есть валовая, операционная и чистая маржа.
- Долговая нагрузка, где капитал сравнивают с обязательствами, а проценты с операционной прибылью.
- Качество прибыли, то есть подтверждается ли она реальным денежным потоком.
Абсолютные миллионы из отчётов сами по себе не позволяют сравнивать компании разного размера. Для публичной акции прибыль соотносят с ценой через коэффициент P/E, а собственный капитал из баланса с рыночной стоимостью через коэффициент P/B. У «Евроторга» нет публично торгуемых акций, поэтому эти два мультипликатора к нашему кейсу напрямую не применимы.
Для держателя облигаций важнее чистый долг к EBITDA, покрытие процентов и ликвидность. Это и есть особенность более тонкого белорусского рынка. Финансовая логика отчётов остаётся универсальной, а набор доступных рыночных коэффициентов зависит от того, какие бумаги компании обращаются публично.
Чтение отчётности показывает то, что уже произошло, не является инвестиционной рекомендацией и не заменяет собственного решения. Перед операцией с ценными бумагами резиденту Беларуси стоит отдельно проверять условия доступа, санкционные ограничения и документы конкретного посредника.
