Венчурный фонд — что это такое? Виды венчуров, доходность, риски

Инвестиции в стартапы могут дать хорошую прибыль, но такие вложения считаются рискованными, поскольку далеко не каждый начинающий бизнес выживает в жесткой конкурентной борьбе. Поэтому венчурными инвестициями в основном занимаются крупные фонды с большим запасом наличности и профессиональными аналитиками в штате, способными оценить потенциал той или иной компании. Здесь возникают вопросы: что такое венчурный фонд и можно ли с помощью его инвестировать в стартапы простому инвестору с небольшим капиталом? Попробуем разобраться.

Что такое венчурный фонд?

Венчур – это английское слово (пишется «venture»), которое переводится как «рискованный». Венчурный бизнес – это рискованный бизнес.

Цель венчурного фонда – заработок на стартапах. Поскольку большинство компаний-новичков на рынке разоряются (по статистике, такая судьба постигает примерно 70% стартапов), то фонд инвестирует разом в десятки стартапов, рассчитывая, что хотя бы часть из них принесет прибыль и покроет убытки от прочих вложений.

Как правило, удачно «выстреливший» стартап приносит фонду сверхприбыль в размере сотен, а то и тысяч процентов годовых. Например, венчурный фонд Sequoia Capital инвестировал в мессенджер WhatsApp около 60 миллионов долларов, а при продаже компании Facebook в 2014 году за 19 миллиардов долларов заработал около 3 миллиардов – почти 50-кратный возврат инвестиций.

Перед венчурным фондом стоят такие задачи:

1. формирование инвестиционного капитала путем аккумулирования взносов инвесторов;
2. поиск, анализ и отбор стартапов с большим потенциальном роста;
3. финансирование проектов, их сопровождение и поддержка;
4. вывод проекта на IPO или выход из капитала другим способом (например, продажи проекта сторонним инвесторам).

Обычно единовременно венчурный фонд «ведет» не менее 10 проектов. Как только стартап переходит в фазу зрелости и начинает приносить стабильный доход, фонд его продает. Если стартап показывает систематический убыток, то его могут исключить из пула финансируемых проектов.

Наиболее привлекательные сферы экономики для венчурных фондов следующие:

1. IT и интернет-разработки;
2. программное обеспечение;
3. связь и телекоммуникации;
4. роботостроение;
5. здравоохранение и фармацевтика;
6. биотехнологии.

Эти сферы собирают более 70% всего венчурного капитала – ведь именно в них возможно появление прорывных разработок и инновационных проектов, которые заинтересуют потенциальных покупателей.

Однако есть фонды, которые специализируются на инвестициях в более консервативные в плане прироста капитала сферы – машиностроение, строительство и промышленность. В основном это фонды, созданные при поддержке государства.

Виды венчурных фондов

Классификаций венчурных фондов множество. Например, по типу инвестиций:

1. специализированные – вкладываются только в одну сферу, например, разработку ПО;
2. универсальные – финансируют стартапы из самых разных сфер.

По источнику капитала:

1. государственные – созданы государством для поддержки определенной отрасли или направления (например, Белорусский инновационный фонд, «Белинфонд»);
2. частно-государственные;
3. корпоративные.

В свою очередь, корпоративные венчурные фонды делятся на белорусские и с зарубежной «пропиской». Они могут быть универсальными или специализированными. Нередко корпоративные фонды создаются для финансирования проектов «внутри» корпорации, т.е. для поддержки своей компании. Это некие «моно»-фонды.

По географическому охвату выделяют:

1. региональный венчурный фонд – инвестирует средства на территории определённого региона, например, в Минске, Брестской или Гомельской области;
2. национальный фонд – вкладывается в стартапы по всей стране;
3. международный фонд – финансирует проекты по всему миру.

Есть специальные фонды, созданные за границей, которые инвестируют в компании только одной страны или экосистемы. Например, кипрская инвестиционная компания Palta (ранее — Haxus) Юрия Гурского активно вкладывается в проекты с белорусскими основателями — среди её портфеля Flo Health (первый femtech-единорог Европы с оценкой более 1 млрд долларов), AIMatter (куплен Google) и Wanna (куплена Perfect Corp в 2025 году).

Также есть классификация фондов по стадии, на которой они входят в проект:

1. посевные – инвестируют в проекты на стадии идеи или появления первого прототипа;
2. стартовые – помогают запустить бизнес, позволив ему переехать из условного гаража в нормальную мастерскую и обзавестись офисом;
3. развития – поддерживают проект при расширении, помогают запустить массовое производство продукта или найти новых покупателей / поставщиков;
4. мезонинные – предоставляют компаниям гибридное финансирование (субординированный долг с возможностью конвертации в долю), обычно на поздних стадиях роста или при масштабировании бизнеса.

Кроме того, венчурные фонды могут существовать в форме закрытых инвестиционных фондов. Несколько инвесторов объединяют свои усилия, чтобы профинансировать проект (а чаще всего – целый ряд проектов), а затем выходят из фонда (расформировывают его), получив свою долю прибыли. Стоит отметить, что в Беларуси полноценный рынок закрытых венчурных ПИФов пока не сформирован — закон «Об инвестиционных фондах» № 52-З принят 17 июля 2017 года, однако массовой регистрации таких структур не последовало.

Как работает венчурный фонд?

Порядок работы инвестиционно-венчурных фондов сильно различается в зависимости от специфики бизнеса и намерений управляющих. Например, если фонд собирался ради одного проекта, то средства инвесторов консолидируются по упрощенной схеме и в большинстве случаев эти инвесторы уже определены. Если же организуется независимый фонд, то ему изначально нужно привлечь капитал и уже потом искать проекты для финансирования.

Как правило, фонды венчурных инвестиций создаются уже опытными менеджерами, которые ранее работали в сфере венчурного финансирования или же управляли капиталом. Но в Беларуси ввиду молодости рынка нередко, когда фонд возглавляют так называемые first time менеджеры, которые впервые запускают проекты подобного масштаба.

Как правило, такие венчурные фонды работают по следующей схеме:

1. формирование инвестиционного капитала путем привлечения якорных инвесторов или получения кредита в банке;
2. поиск компаний, продуктов, разработок, обладающих большим потенциалом роста (надо сказать, что сам венчурный фонд редко занимается непосредственно поиском – чаще ему приходится анализировать компании из массы заявок);
3. формирования пула компаний, которым будет оказано финансирование;
4. выбор формы финансирования – участие в капитале, залог, кредит, выкуп акций или долговых бумаг и т.д., количество раундов финансирования, промежуточные цели и т.д.;
5. разработка пути дальнейшего развития компании – после проведения финансирования венчурный фонд крайне заинтересован в успехе стартапа;
6. выход из компании по заранее спланированному сценарию.

Выход из стартапа может происходить следующими путями:

1. выводом компании на IPO с дальнейшей продажей своей доли;
2. продажа доли напрямую сторонним инвесторам;
3. продажа доли основателям стартапа.

В отличие от стратегических инвесторов и бизнес-ангелов венчурный фонд не заинтересован в стабильной прибыли – ему важнее выручка от продажи своей доли, т.н. «сверхдоход».

Доходность и риски венчурных фондов

Особенностями венчурного инвестирования являются:

1. быстрая окупаемость инвестиций – обычно фонд вкладывает в стартап на протяжении 3–7 лет, затем реализует свою долю;
2. высокая величина риска – немало стартапов «прогорают», поэтому фонд венчурного финансирования имеет в своем портфеле десятки проектов;
3. ранний выход из проекта – как только стартап перейдет в следующую стадию развития, фонд стремится выйти из инвестиции, получив свою прибыль;
4. коллективная работа – обычно фондом управляет несколько профессиональных менеджеров, которые находятся в различных деловых отношениях;
5. большая вовлеченность венчурной организации в дела стартапа.

Финансирование также имеет свои особенности. Чаще всего оно проводится в несколько раундов – т.е. стартапу деньги выделяются несколькими траншами при условии, что поставленные промежуточные цели были достигнуты.

Точную доходность венчурных инвестиций предсказать невозможно, хотя аналитики организации составляют прогнозы и действуют в соответствии с ними. Широкая диверсификация и грамотное управление отдельно взятой компании помогают уменьшить риски.

Венчурные фонды в Беларуси и в мире

Общий объём рынка венчурных инвестиций в мире составляет более 300 млрд долларов в год (по данным PitchBook и CB Insights за 2023–2024 годы). Наибольшую долю занимают венчурные фонды США – несколько тысяч фондов с совокупными активами более 1 трлн долларов обеспечивают около 55–60% всех мировых венчурных инвестиций (по данным NVCA за 2024 год).

Самые крупные и известные венчурные фонды – First Round Capital, подаривший миру Uber и Square, Founders Fund, запустивший Palantir, SpaceX и Facebook, а также Y Combinator, 500 Startups, Techstars. Основная масса венчурных организаций сконцентрирована в Калифорнии и на Восточном побережье.

Венчурные инвестиции активно привлекаются в Европе, Китае, Индии, ЮАР, странах Аравийского полуострова, Японии и Бразилии.

В Беларуси венчуры имеют свои особенности:

1. ключевую роль в экосистеме играет Парк высоких технологий (ПВТ) – специальный правовой режим, где по состоянию на 2025 год зарегистрировано более 1 000 резидентов, совокупный экспорт IT-услуг за 2024 год составил около 1,8 млрд долларов;
2. на рынке активно работают фонды с белорусскими корнями, зарегистрированные за рубежом (в основном на Кипре, в Литве, Польше и Великобритании) – это связано с санкционными ограничениями, которые затрудняют работу через юрисдикцию РБ;
3. большая часть поддерживаемых проектов – IT-компании, в первую очередь мобильные приложения, SaaS, AI/ML и gamedev;
4. юридическую основу венчурных сделок обеспечивает Декрет №8 «О развитии цифровой экономики» от 21 декабря 2017 года, который внедрил в белорусское право конвертируемые займы, опционы, non-compete соглашения и иные институты английского права (льготы ПВТ и эти правовые механизмы продлены до 1 января 2049 года);
5. большинство фондов предпочитают входить в проекты не на посевной стадии, а при наличии готового продукта (MVP).

Белорусский венчурный рынок сравнительно молод. По данным отчёта «Венчурная Евразия» (B1 / Dsight), в 2023 году в белорусские стартапы было вложено около 32,5 млн долларов в рамках всего двух публичных сделок. Основной объём инвестиций в белорусских основателей сейчас приходит в компании, зарегистрированные за рубежом: в 2024 году это были, например, раунд Flo Health на 200 млн долларов (General Atlantic, оценка >1 млрд долларов), соглашение о продаже Easybrain швейцарской Miniclip за 1,2 млрд долларов (сделка закрыта в январе 2025 года) и серия A Zing Coach на 10 млн долларов при участии Zubr Capital и TriplePoint Capital. Среди наиболее известных венчурных фондов, работающих или работавших с белорусскими проектами:

1. Zubr Capital – крупнейший частный инвестиционный фонд с белорусскими корнями. Основан в 2010 году топ-менеджерами холдинга «Атлант-М». Управляет фондом Zubr Capital Fund I, второе закрытие которого на 90 млн долларов состоялось в мае 2018 года; среди ключевых LP – EBRD, голландский банк развития FMO и Wargaming. Инвестировал в Noventiq (вышла на IPO на LSE в 2021 году), Targetprocess и MediaCube (обе компании проданы стратегам), а также в более ранних раундах Zing Coach и Placy. Фокус – IT, e-commerce, edutech и fintech-проекты из Центральной и Восточной Европы.
2. Palta (Haxus) – фонд/холдинг Юрия Гурского, базируется в Лимассоле. Превратился из небольшой семьи проектов в крупного игрока: входил в ранние раунды Flo Health (первое в мире чисто цифровое приложение женского здоровья, получившее статус единорога), AIMatter (куплен Google в 2017 году) и Wanna (куплена Perfect Corp в январе 2025 года). Фокус – AI, мобильные приложения, health/wellbeing.
3. Белорусский инновационный фонд (Белинфонд) – государственный институт развития, созданный в 1998 году. Финансирует венчурные проекты на возвратной основе без залога, участвует в Республиканском конкурсе инновационных проектов (в 2024 году поступила 201 заявка). Совместно с Российской венчурной компанией выступил соучредителем фонда RBF Ventures объёмом около 20 млн долларов. Ближайший аналог «фонда фондов» в РБ.
4. Bulba Ventures – посевной фонд 2018 года, основан Юрием Мельничеком (основатель Maps.me и AIMatter — последняя куплена Google) и Андреем Авсиевичем. Специализируется на ранних AI/ML-стартапах из Восточной Европы. В портфеле – VOCHI (куплен Pinterest), OneSoil (точное земледелие), Zenia, Wanna, Gero, FriendlyData (куплен ServiceNow).
5. VP Capital – семейный фонд Виктора Прокопени с офисами в Лондоне, на Кипре и в Минске. Инвестировал в Capital.com, Currency.com, FaceMetrics, а также в ряд стартапов в области AI и цифровых активов. В 2016–2022 годах действовал совместно с Larnabel Ventures Саида Гуцериева.
6. Kolos Ventures – венчурный фонд ранней стадии, основанный в 2020 году в Вильнюсе командой с белорусскими корнями. Фокус – mobile apps, AI, FinTech и communication software. В портфеле – TIMVERO (ML-платформа кредитования), Rainbow Weather, Sad Cat Studios, Yope.
7. RBF Ventures – совместный фонд Белинфонда и Российской венчурной компании (РВК), сформированный в 2016 году. Объём около 20 млн долларов, типичный чек на раунде A — до 2 млн долларов при доле 10–40%. После 2020 года активность фонда по новым сделкам заметно снизилась.
8. Larnabel Ventures – фонд Саида Гуцериева, базирующийся в Лондоне. Совместно с VP Capital финансировал Currency.com, Capital.com и FaceMetrics. В последние годы Гуцериевы вышли из белорусских активов, а Прокопеня выкупил их долю в совместных проектах.
9. Mika Games и SayGames – корпоративные венчурные фонды от сооснователя Wargaming Николая Кацелапова и команды SayGames. Mika Games в 2024 году привлёк первый раунд на 10 млн долларов (целевой объём фонда — 50 млн) и вкладывается в мобильный gamedev на ранней стадии; SayGames выделил 30 млн долларов на трёхлетнюю программу поддержки разработчиков hybrid-casual игр.
10. Imaguru – крупнейший стартап-хаб белорусской экосистемы, поддерживающий проекты ещё с 2013 года. После признания организации «экстремистским формированием» в Беларуси в 2023 году деятельность Imaguru перенесена в Вильнюс, Варшаву и Мадрид. Сегодня хаб проводит Acceleration Program в Испании, Investment Readiness Bootcamp и регулярные демо-дни — и продолжает поддерживать белорусских фаундеров в эмиграции.

Роль саморегулируемой организации в белорусской экосистеме венчурных инвестиций частично выполняет Angels Band (Belarus Business Angels Network) – сеть бизнес-ангелов, объединяющая 70 с лишним инвесторов из более чем десяти стран. Angels Band входит в European Business Angels Network (EBAN) с 2019 года и проводит ежегодный саммит для белорусских фаундеров и инвесторов.

Как инвестировать в венчурный фонд?

Венчурным инвестором можно стать несколькими способами. Самый доступный – проинвестировать в стартапы напрямую с помощью краудфандинговых и краудлендинговых площадок. Доступные белорусскому инвестору варианты:

1. Finstore.by – белорусская инвестиционная платформа под регулированием Парка высоких технологий (Декрет №8). Работает как облигационный краудлендинг: эмитенты выпускают цифровые токены, номинал одного токена — от 10 BYN или от 20 долларов. Актуальная доходность по эмиссиям на апрель 2026 года – до 22% годовых в BYN и до 10% в USD. По открытым данным площадки, через неё привлечено более 316 млн долларов и более 23 000 инвесторов. Важно: с 1 апреля 2026 года ПВТ ввёл обязательные квалификационные статусы — неквалифицированный инвестор может покупать только токены резидентов ПВТ с историей работы от 2 лет и в пределах лимита 80 000 BYN в год;
2. Finup24 – тот же оператор «Финтех Инвест», торговая платформа для белорусских облигаций и акций с порогом от нескольких десятков долларов;
3. Ulej.by – первая белорусская краудфандинговая площадка (работает с апреля 2015 года). Reward-модель «всё или ничего»: инвесторы получают не долю, а символические вознаграждения от авторов проекта, комиссия площадки 10%. Подходит для поддержки локальных продуктовых и культурных проектов, а не для классического equity-инвестирования;
4. MolaMola.by – donation-based площадка команды Ulej, запущенная в марте 2019 года. Минимальный перевод 10 BYN, максимальный – 500 BYN, комиссия 6% с перевода (но не менее 1,1 BYN);
5. Indiegogo и Kickstarter – крупнейшие международные reward-платформы. Здесь белорусскому инвестору нужно учитывать два важных нюанса: запуск кампаний с белорусскими юрлицами официально ограничен, а ряд международных equity-площадок (в частности, AngelList) прямо не обслуживает резидентов Беларуси. Для участия белорусским фаундерам и инвесторам, как правило, приходится оформлять юрлицо в Литве, Польше или Кипре;
6. Startup.network – международная венчурная площадка (основана в Украине), работающая в 55 странах и объединяющая предпринимателей и инвесторов в сфере IT-технологий. Для инвесторов из Беларуси ограничения по странам-резидентам обычно обсуждаются индивидуально;
7. Startup.Jedi и Imaguru Demo Days – неформальные, но регулярные площадки знакомств инвесторов с белорусскими стартапами в эмиграции; чек в таких синдикатах, как правило, начинается от нескольких тысяч долларов.

Такие площадки хороши тем, что предполагают относительно небольшой порог входа – от 10 BYN на белорусских краудфандинг-платформах и от 20 долларов (или 10 BYN) за один токен на Finstore.by до нескольких тысяч долларов в синдикатах при демо-днях Imaguru и Startup.Jedi.

Инвесторам с более серьёзным капиталом (ориентировочно от 25 000 долларов на одну сделку, то есть около 70 000–75 000 BYN) подойдут клубы бизнес-ангелов. Основные варианты для резидентов Беларуси:

• Angels Band (Belarus Business Angels Network) – ассоциация белорусских бизнес-ангелов, входящая в EBAN. После 2022 года фактически работает из эмиграции (Варшава, Вильнюс), но продолжает оформлять сделки с белорусскими фаундерами. Ежегодный саммит – в Варшаве;
• Imaguru Investors Club – инвестиционное сообщество при стартап-хабе Imaguru. После 2023 года центры работы – Вильнюс, Варшава и Мадрид;
• AltaClub – международный профессиональный клуб для инвестиций в глобальные стартапы. Доступен при верификации, но реальный порог формирования портфеля существенно выше — от 200 000 долларов, поэтому для белорусского инвестора со средним капиталом AltaClub скорее опция «на вырост».

Плюс такого формата в том, что инвестор сам выбирает проект, в который вкладываются его деньги, а клуб сопровождает сделку по входу и выходу.

Опытные инвесторы с крупным капиталом (от 250 000 долларов и выше) могут вкладывать средства напрямую в институциональные венчурные фонды — однако для белорусского резидента такие вложения требуют зарубежной инфраструктуры: счёта в банке ЕС или Кипра, соблюдения валютного законодательства Республики Беларусь и, как правило, оформления юрлица в Литве, Польше, на Кипре или в Великобритании. Без этого прямой вход в Zubr Capital, VP Capital или Palta физлицу-резиденту РБ технически затруднён: санкционные ограничения на работу белорусских банков с рядом корреспондентских сетей и требования KYC кипрских и европейских банков делают такие переводы длительной и индивидуальной процедурой. Управлением средств будут заниматься опытные менеджеры фонда, а инвестор будет получать только оговоренную договором премию.