Дженерал Моторс пережила то, что обычно убивает компанию. В июне 2009 года концерн подал на банкротство с долгом около 173 млрд долларов, а через полтора года вернулся на биржу и снова стал крупнейшим автопроизводителем мира. Сейчас история повторяется в новой форме. GM сворачивает дорогую ставку на электромобили, списывает миллиарды. И одновременно поднимает дивиденды и рекордными темпами выкупает собственные акции.
Для инвестора из Беларуси картина выходит противоречивой. Стоит ли покупать акции General Motors, когда весь автопром штормит, а доступ к американским бумагам зависит от иностранного брокера и банковского канала? Ниже разбор бизнеса концерна, его финансов, дивидендной политики, главных рисков и налоговых нюансов для резидента РБ, плюс рабочий способ купить GM из Беларуси.
Предупреждение о рисках: Инвестирование в ценные бумаги связано с риском частичной или полной потери средств. Стоимость акций и курс доллара к BYN могут как расти, так и снижаться. Материал носит образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Доступность брокеров и банковских переводов для резидентов Беларуси зависит от санкционных и комплаенс-ограничений, поэтому условия нужно проверять перед каждой операцией.
Что представляет собой General Motors
General Motors Company объединяет четыре автомобильные марки, собственное финансовое подразделение и наработки по автономному вождению, но почти всю прибыль концерн по-прежнему делает на одном рынке, в Северной Америке.
История: от Дюранта до банкротства и «новой» GM
General Motors появилась 16 сентября 1908 года как холдинг Уильяма Дюранта вокруг марки Buick, к которой быстро присоединились Oldsmobile, Cadillac и десятки других производителей. С 1931 по 2007 год концерн оставался крупнейшим автопроизводителем планеты, а на пике занимал около 60% американского рынка.
Перелом случился в кризис 2008–2009 годов. В июне 2009 года GM подала на банкротство по главе 11 с долгом около 173 млрд долларов, одно из крупнейших промышленных банкротств в истории США. Здоровые активы перешли в новую компанию General Motors Company при поддержке Минфина США, а старые обязательства остались в ликвидируемой структуре.
На биржу обновлённая GM вернулась 18 ноября 2010 года, когда акции начали торговаться на NYSE (цену IPO определили накануне, 17 ноября). IPO привлекло около 20 млрд долларов и стало одним из крупнейших на тот момент.
Биржевая история тикера GM начинается именно с конца 2010 года, поэтому длинных графиков «за тридцать лет» по нему не существует, а корректное сравнение с динамикой Ford или Toyota возможно только от этой точки.
Структура бизнеса: пять направлений и где зарабатываются деньги
В отчётности GM выделены три крупных сегмента и небольшая строка Cruise/прочее, но для инвестора бизнес удобнее разложить на пять направлений. Я свёл доли выручки в диаграмму ниже, чтобы концентрация была видна сразу.
- GM North America остаётся ядром всего бизнеса. Здесь продаются пикапы Chevrolet Silverado и GMC Sierra, крупные внедорожники вроде Chevrolet Tahoe, Suburban и Cadillac Escalade, а также массовые кроссоверы под марками Chevrolet, GMC, Buick и Cadillac. Зарабатывает сегмент на разовой продаже автомобилей дилерам и флотовым покупателям, плюс на запчастях и сервисе. Львиную долю операционной прибыли дают именно полноразмерные рамные пикапы и большие SUV. В 2025 году продажи GM в США выросли на 5,5% до 2,85 млн машин.
- GM International охватывает всё, что за пределами Северной Америки, и весит скромно. В 2025 году сегмент дал около 13,4 млрд долларов выручки, около 7% от общей. Основная его часть приходится на Китай, где GM работает в основном через совместные предприятия (SAIC-GM, SAIC-GM-Wuling) и учитывает их по методу долевого участия. Китайский рынок последние годы давит на концерн, местные электромобильные бренды отъедают долю у иностранцев. Вторая опора сегмента находится в Южной Америке, где сильна марка Chevrolet.
- GM Financial выполняет роль кэптивного банка концерна. Подразделение выдаёт автокредиты и лизинг покупателям GM, финансирует дилеров, а зарабатывает на процентах и на остаточной стоимости лизинговых машин. В 2025 году оно принесло около 17 млрд долларов выручки, около 9% от общей. Роль у банка двойная. Финансовое плечо помогает продавать больше автомобилей и даёт стабильный процентный доход, но одновременно раздувает баланс концерна заёмными деньгами.
- Отдельной строкой в отчётности электромобили не выделены, но именно вокруг них в 2025–2026 годах развернулась главная драма. Сделав ставку на собственную батарейную платформу Ultium, концерн попал в разворот рынка. Спрос на электромобили в Северной Америке замедлился после того, как в США свернули потребительские налоговые льготы (федеральный вычет на 7 500 долларов перестал действовать с 30 сентября 2025 года) и смягчили нормы по выбросам.
В третьем квартале 2025 года GM списала 1,6 млрд долларов, а в четвёртом квартале около 7 млрд (отчётность GM, форма 8-K), перевела завод в Орионе с выпуска электромобилей обратно на бензиновые пикапы и внедорожники и продала свою долю в батарейном заводе Ultium в Лансинге компании LG Energy Solution. Обновление электрических Silverado, Sierra, Hummer и Cadillac Escalade IQ отложено на неопределённый срок. - Беспилотное направление концерн фактически переформатировал. В декабре 2024 года GM прекратила финансировать роботакси Cruise, потратив на проект более 10 млрд долларов, и сосредоточилась на системе Super Cruise (пресс-релиз GM, декабрь 2024). Это уже не роботакси, а ассистент водителя, доступный более чем на двадцати моделях и продающийся по подписке. Cruise влили в инженерные команды GM, а сворачивание обошлось примерно в 500 млн долларов разовых расходов. По сути концерн отказался от дорогой и далёкой мечты в пользу того, что приносит деньги уже сейчас.
Финансовые показатели
Выручка GM держится около 185 млрд долларов в год, но прибыль гуляет так сильно, что судить о концерне по одному году нельзя. За последнюю пятилетку компания прошла путь от постпандемийного дефицита машин с жирными ценниками до дорогого разворота с электромобилей, и маржа всё это время сжималась.
Выручка и операционная маржа за пять лет
С 2021 по 2024 год выручка выросла почти на 47%, с 127 до 187 млрд долларов, после чего в 2025 году впервые за долгое время чуть снизилась (итоги GM за 2025 год). Гораздо важнее роста выручки то, что происходило с операционной рентабельностью.
Скорректированная маржа EBIT упала с 11,3% в 2021 году до примерно 7% в 2025-м. Дефицит чипов сделал автомобили дорогими в 2021–2022 годах, затем цены нормализовались, выросли затраты на рабочую силу после новых контрактов с профсоюзом, а сверху легла убыточность электрического направления.
| Год | Выручка | EBIT-adjusted | Маржа EBIT-adjusted |
|---|---|---|---|
| 2021 | 127,0 млрд $ | 14,3 млрд $ | 11,3% |
| 2022 | 156,7 млрд $ | 14,5 млрд $ | 9,2% |
| 2023 | 171,8 млрд $ | 12,4 млрд $ | 7,2% |
| 2024 | 187,0 млрд $ | 14,9 млрд $ | 8,0% |
| 2025 | 185,0 млрд $ | 12,7 млрд $ | 6,9% |
Разница между операционной и чистой прибылью в 2025 году получилась драматической. На уровне EBIT концерн заработал 12,7 млрд долларов, а чистая прибыль акционерам рухнула с 6 млрд в 2024 году до 2,7 млрд, минус 55% за год.
Виноваты разовые списания около 7 млрд долларов по электромобильным активам в четвёртом квартале (отчётность GM). Это бумажный, неденежный удар, но он показывает цену стратегической ошибки со скоростью перехода на электротягу. На 2026 год менеджмент ждёт примерно удвоения чистой прибыли по мере того, как списания уходят из базы.
Денежный поток, долг и роль GM Financial
Несмотря на провал по чистой прибыли, деньги бизнес генерирует уверенно. Скорректированный свободный денежный поток автомобильного бизнеса составил в 2025 году около 10,6 млрд долларов (итоги GM за 2025 год). Именно этот поток, а не бухгалтерская прибыль, оплачивает дивиденды и выкуп акций.
С долгом GM есть ловушка, на которой спотыкаются новички. В сводных данных совокупный чистый долг концерна выглядит пугающе, около 99 млрд долларов на 2025 год. Но это почти целиком долг подразделения GM Financial, которое занимает деньги, чтобы выдавать автокредиты и лизинг.
Так устроен любой кэптивный банк, и его обязательства обеспечены платежами заёмщиков. Долг собственно автомобильного бизнеса скромный и стабильный, в районе 16 млрд долларов в среднем за три года, а ликвидности на балансе кратно больше.
По автомобильному сегменту GM фактически находится в чистом кэше. Поэтому смотреть на единую цифру «99 млрд долга» и делать вывод о закредитованности концерна неверно.
Сравнение с конкурентами: где у GM ров
По итогам 2025 года GM снова стала автопроизводителем номер один в США с продажами 2,85 млн машин и долей рынка около 17%. Toyota продала 2,52 млн, Ford около 2,2 млн, у Tesla доля около 4%.
| Производитель | Продажи в США, 2025 | Динамика и позиция |
|---|---|---|
| General Motors | 2,85 млн | +5,5%, №1 по продажам, ~17% рынка |
| Toyota | 2,52 млн | +8%, ставка на гибриды |
| Ford | ~2,2 млн | лучший результат с 2019 года |
| Tesla | ~4% рынка | только электромобили |
Иностранные марки в этот сегмент почти не заходят, и десятилетиями лояльная аудитория Silverado и Sierra даёт GM то, что в инвестициях называют экономическим рвом.
Слабых мест два. В Китае совместные предприятия концерна теряют долю под натиском местных электромобильных брендов, а в гонке чистых электромобилей GM после разворота 2025 года отстаёт от Tesla и китайцев. Грубо говоря, концерн силён там, где рынок взрослый и прибыльный, и буксует там, где он растущий и убыточный.
Дивиденды и возврат капитала
Главные деньги акционер GM получает не через дивиденды, а через выкуп акций. Дивиденд у концерна скромный, а вот темпы сокращения числа бумаг в обращении впечатляют даже на фоне технологических гигантов.
История выплат: от обнуления в пандемию к росту
В апреле 2020 года GM приостановила дивиденд из-за пандемии и вернула его только осенью 2022 года, начав со скромных 0,09 доллара на акцию в квартал. Дальше выплата росла ступенями. Прибавка на 33% к 2024 году, ещё три цента в феврале 2025-го, и наконец рост сразу на 20% в начале 2026 года.
Динамика приятная, но стартовала она с очень низкой базы, и текущая дивидендная доходность остаётся в районе одного процента. Актуальную цифру удобнее смотреть в виджете вверху страницы, она меняется вместе с ценой.
Доходность, payout и почему всё решают байбэки
Низкая дивидендная доходность здесь не недостаток, а следствие политики. GM сознательно отдаёт на дивиденды малую часть прибыли, а основной кэш направляет на обратный выкуп. Масштаб этого выкупа стоит увидеть в цифрах. Число акций в обращении сократилось с 1,54 млрд в 2015 году до примерно 0,90 млрд к 2025 году, то есть более чем на 41%, причём около 35% бумаг выкуплено всего за период с 2023 года.
Когда я первый раз увидел этот график, подумал, что в данных опечатка. Механика тут простая, и она работает на акционера. Чем меньше акций, тем большая доля прибыли и дивидендов приходится на каждую оставшуюся бумагу.
Политика выкупа и её обратная сторона
Темп выкупа GM держит агрессивный. В ноябре 2023 года совет директоров запустил ускоренную программу на 10 млрд долларов, затем последовали авторизации по 6 млрд в 2024, 2025 и снова в начале 2026 года (пресс-релиз GM).
Только в 2024 году акционерам вернули 7,6 млрд долларов через выкуп и дивиденды. У этой стратегии есть и обратная сторона, о которой стоит знать. Выкупая акции и одновременно урезая инвестиции в электромобили, GM делает ставку на то, что бензиновые пикапы и внедорожники будут кормить компанию ещё долго.
Критики возражают, что деньги, ушедшие на байбэк, могли бы ускорить переход на электротягу, и если рынок качнётся в сторону электромобилей быстрее ожиданий, такой выбор аукнется. Для инвестора практический вывод двойной.
Драйверы роста до 2030
После провального по чистой прибыли 2025 года менеджмент ждёт резкого отскока. По итогам второго квартала GM второй раз за год повысила прогноз на 2026 год. Теперь концерн ждёт скорректированный EBIT в диапазоне 14–16 млрд долларов и автомобильный свободный денежный поток 9,5–11,5 млрд (презентация GM за второй квартал 2026 года). Разовые электромобильные списания уходят из базы, а сильные цены и снижение гарантийных расходов поддерживают восстановление. За этим отскоком стоят четыре понятные опоры.
Пикапы и большие внедорожники как денежный мотор
Основную прибыль GM по-прежнему делает на бензиновых грузовиках и крупных SUV. Chevrolet Silverado, GMC Sierra, Tahoe, Suburban и Cadillac Escalade продаются с высокой маржой, конкуренция в этом сегменте ограничена, а спрос американцев на большие рамные машины устойчив десятилетиями.
В 2025 году, когда продажи чистых электромобилей в США просели после отмены налоговых льгот, выручку рынку добрали гибриды и всё те же бензиновые внедорожники. Для GM это удобно.
Денежный поток от традиционных моделей оплачивает и дивиденды с байбэком, и осторожный переход на электротягу. Главный риск опоры в том, что она же тормозит компанию в гонке будущего, и об этом ниже в разделе про риски.
Электромобили: ставка стала осторожной, но не снята
Разворот 2025 года не означает, что GM ушла из электромобилей. Концерн сохранил платформу Ultium и модельный ряд, но перешёл от гонки за объёмом к принципу «сначала прибыльность». Производственные мощности под электромобили сократили, завод в Орионе вернули на выпуск бензиновых пикапов, долю в батарейном заводе в Лансинге продали LG Energy Solution.
Логика менеджмента в том, чтобы наращивать электрический выпуск тогда, когда он начнёт приносить деньги, а не сжигать миллиарды на убыточных машинах ради доли рынка. Ставка спорная. Если спрос на электромобили развернётся вверх быстрее ожиданий, осторожность обернётся отставанием, и догонять Tesla и китайские бренды придётся с потерянным темпом.
Софт, подписки и автопилот Super Cruise
Самая интересная для долгосрочного инвестора история разворачивается не в металле, а в подписках. Система ассистированного вождения Super Cruise в 2025 году набрала более 625 тысяч активных подписчиков, удвоившись за год, и принесла около 234 млн долларов выручки. Сеть дорог, где можно ехать без рук на руле, превысила 750 тысяч миль.
Вместе с сервисом OnStar софтверное направление принесло концерну около 2 млрд долларов выручки, а глава GM Мэри Барра рассчитывает довести только Super Cruise до 2 млрд долларов в год в течение пяти лет. Подписки приходят с маржой, недостижимой при продаже железа, и именно они меняют качество прибыли, а не только её размер.
Китай: дорогая чистка ради возврата к прибыли
Отдельная линия восстановления проходит через Китай. В конце 2024 года GM провела болезненную реструктуризацию совместного предприятия с SAIC, списав и потратив на закрытие заводов более 5 млрд долларов.
Чистка дала результат. Долевой доход от китайских операций вернулся в плюс, и к третьему кварталу 2025 года GM показала в Китае прибыль четыре квартала подряд. Рынок там остаётся тяжёлым из-за местных электромобильных брендов, но из бездонной ямы убытков китайское направление концерн вытащил.
Риски инвестирования в акции General Motors
Образ устойчивого автогиганта не должен усыплять. У GM есть как отраслевые риски, общие для любого автопроизводителя, так и специфические именно для инвестора из Беларуси, и вторые часто важнее первых.
Цикличность отрасли и конкуренция
Автопром цикличен по своей природе. Покупка новой машины легко откладывается, поэтому в рецессию или при дорогих автокредитах продажи и прибыль GM падают быстрее, чем у компаний с подписочной выручкой.
Сверху давит конкуренция. Tesla и китайские производители во главе с BYD наращивают выпуск электромобилей и устраивают ценовые войны, а в самом Китае совместные предприятия GM уже потеряли часть доли местным брендам. Пока концерн силён в прибыльном сегменте больших бензиновых машин, но если рынок сместится в сторону дешёвых электромобилей, исторический ров начнёт мелеть.
Пошлины, капзатраты и регуляторные качели
Торговая политика США превратилась для GM в крупную статью расходов. В 2025 году концерн оценивал влияние импортных пошлин в 4–5 млрд долларов, причём только во втором квартале они стоили 1,1 млрд.
На 2026 год после решения Верховного суда США валовые тарифные издержки снизились до 2,5–3,5 млрд, но сама зависимость от политических решений никуда не делась. Рядом стоит регуляторная неопределённость по электромобилям.
Сначала государство стимулировало их налоговым вычетом, затем вычет отменили и смягчили нормы выбросов, и каждый такой разворот заставляет автопроизводителей переписывать планы и списывать вложенные миллиарды. Для GM это вылилось в электромобильные и китайские списания, которые и обрушили чистую прибыль 2025 года.
Особые риски для инвестора из Беларуси
Здесь начинается самое важное для белорусского читателя, и эти риски не имеют отношения к качеству бизнеса GM. В официальном справочнике БВФБ бумаг General Motors нет, поэтому купить GM на локальной бирже не получится.
Реальная акция GM находится в американской инфраструктуре. Белорусскому инвестору нужен иностранный брокер, который принимает резидентов страны, даёт доступ к NYSE и проводит платежи через доступные банки.
Лицензия брокера решает только часть задачи. Важны юрисдикция договора, депозитарная цепочка и санкционный статус каждого посредника. Даже при исправной работе NYSE перевод может остановить банк-корреспондент.
Из этого вытекает связка проблем. Реальные акции GM доступны через зарубежного брокера, а условия для клиентов из Беларуси могут меняться быстрее тарифа. Перед переводом денег стоит проверить регистрацию, вывод и конкретный банк, затем отправить небольшую тестовую сумму.
Добавьте сюда валютный риск между BYN и долларом и комиссии за международный перевод. Получается, что для резидента Беларуси риск владения акцией GM лежит не столько в бизнесе концерна, сколько в обёртке, через которую он этой акцией владеет. Рабочий маршрут разберём в разделе о покупке.
Прогноз акций и потенциал
На июль 2026 года консенсус Уолл-стрит по General Motors умеренно бычий. Из примерно сорока аналитиков около трёх четвертей советуют покупать, остальные делятся между «держать» и «продавать» (сводка прогнозов по GM). Это редкий для автопрома уровень оптимизма, и стоит понять, на чём он держится и где у него слабое место.
Что закладывают аналитики
Медианный целевой ориентир аналитиков держится в районе ста долларов, отдельные дома вроде Citigroup в начале июня 2026 года ставили выше, около 131 доллара. Разброс оценок широкий, от низких восьмидесятых до ста тридцати, потому что аналитики по-разному отвечают на один вопрос. Насколько устойчива прибыль GM без электромобильной премии.
Бычий лагерь опирается на возврат к нормальной прибыли около десяти миллиардов долларов в год, агрессивный выкуп акций и дешёвую по меркам рынка оценку. Осторожный лагерь напоминает, что речь идёт о цикличном автопроизводителе, чья прибыль рушится в любой рецессии.
Долгосрочный сценарий на три-пять лет
Оптимистичный сценарий выглядит так. Денежный мотор из пикапов и внедорожников продолжает кормить компанию, выкуп акций сокращает их число и поднимает прибыль на бумагу даже при стагнирующей выручке, софтверная выручка от Super Cruise и OnStar добавляет высокомаржинальный слой, а Китай после реструктуризации перестаёт быть чёрной дырой. В такой картине даже скромный рост прибыли даёт заметный рост на акцию.
Пессимистичный сценарий зеркальный. Экономика сваливается в рецессию, продажи дорогих машин падают, осторожность с электромобилями оборачивается потерей будущего рынка, а выкуп акций начинает выглядеть как способ маскировать отсутствие роста, а не создавать стоимость.
Для инвестора из Беларуси к обоим сценариям добавляется ещё один слой, валютный и инфраструктурный, о котором речь шла выше. Даже верный по сути инвестиционный тезис здесь завёрнут в обёртку странового риска. Всё это сценарии, а не обещания.
Плюсы и минусы инвестиций в General Motors
Как купить акции General Motors из Беларуси
В справочнике БВФБ акций General Motors нет, поэтому резиденту Беларуси нужен иностранный брокер с выходом на американские площадки. Вариантов немного, и проверять приходится не только тариф, но и возможность пройти комплаенс и отправить банковский перевод.
Через Just2Trade
J2T Services Ltd работает по лицензии CySEC № 281/15 и даёт доступ к NYSE и NASDAQ, где торгуется GM. Форма регистрации на официальном сайте активна. По состоянию на 23 июля 2026 года сервис принимает заявки из Беларуси, но доступность конкретного банковского канала лучше подтвердить до пополнения.
По тарифу MT5 Global сделка с акциями США стоит 0,006 доллара за бумагу, минимум 1,50 доллара, плюс биржевые и клиринговые сборы. Официальная страница пополнения указывает SWIFT и SEPA из банков без санкционных ограничений, а для перевода в долларах берёт 0,3% плюс комиссию банка. Открыть счёт в J2T можно после проверки текущих условий для Беларуси.
Альтернативы
Альтернатива зависит от того, где уже есть рабочий банковский канал. Freedom Finance Global обслуживает международных клиентов и даёт доступ к американскому рынку, но на странице пополнения прямо предупреждает, что часть банков-корреспондентов запрещает операции, связанные с Беларусью. Это не запрет на счёт как таковой, а причина проверить маршрут платежа заранее.
Пошаговая инструкция
На практике покупка укладывается в пять шагов.
- Проверить, принимает ли брокер резидентов Беларуси, и уточнить юрлицо, лицензию и место хранения бумаг.
- Открыть счёт, загрузить паспорт и подтверждение адреса, заполнить экономический профиль и форму W-8BEN.
- Отправить небольшой тестовый перевод из доступного банка и сравнить комиссию брокера, банка и корреспондента.
- Найти в терминале тикер GM на бирже NYSE, проверить итоговую комиссию и купить нужное количество бумаг.
- Сохранить выписки и форму 1042-S, задекларировать иностранный доход и проверить регистрацию валютного договора по правилам НБРБ.
Последний шаг новички часто пропускают, а зря. Валютный договор физлица нужно зарегистрировать в НБРБ до исполнения, если сумма в нём не определена или достигает 2 000 базовых величин. Доход у иностранного брокера белорусским налоговым агентом не закрывается, поэтому декларацию и подтверждающие документы инвестор готовит сам.
Налоги по акциям General Motors для инвестора из Беларуси
Дивиденды General Motors для резидента Беларуси обычно облагаются у источника в США по ставке 30%. Форма W-8BEN подтверждает иностранный статус, но не снижает эту ставку до 15%. В Беларуси иностранный доход облагается подоходным налогом по ставке 13%, а подтверждённый налог из США можно зачесть в пределах белорусской суммы. Поэтому доплаты обычно не возникает, но разница сверх 13% не возвращается.
Прибыль от продажи GM облагается в Беларуси по ставке 13%. Налоговую базу считают в белорусских рублях по подтверждённому доходу за вычетом расходов на покупку и комиссий. Иностранный брокер налоговым агентом Беларуси не выступает. Доход за 2026 год нужно задекларировать не позднее 31 марта 2027 года, а налог уплатить не позднее 1 июня 2027 года.
Специального льготного инвестиционного счёта для покупки GM в Беларуси нет. Сохраняйте брокерские отчёты, банковские документы и форму 1042-S. Порядок декларации проверяйте на сайте МНС, а правила валютных договоров на сайте НБРБ.
· еженедельно по субботамГлавное за неделю: разборы, инструменты и налоги РБ — за 5 минут.
