Дезинфляция – это термин, использующийся для периодов, когда резко замедляются темпы роста потребительских цен. Инфляция еще есть, но она уже не растет с той же скоростью, что и раньше. Это может быть следствием действий регулятора. Но иногда дезинфляция развивается и без его вмешательства. В обзоре затронем теоретическую часть, и подробнее остановимся на возможных последствиях.
Предупреждение о рисках: Инвестирование в ценные бумаги связано с риском частичной или полной потери вложенных средств. Стоимость активов может как расти, так и снижаться. Данная статья носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Перед принятием инвестиционных решений проконсультируйтесь с квалифицированным финансовым советником. Для резидентов Республики Беларусь — убедитесь в наличии у финансового посредника соответствующей лицензии НБРБ.
Что такое дезинфляция? Как проявляется
Дезинфляция – это период снижения темпов роста инфляции. В идеальных условиях такие периоды не длятся долго, работают в роли предохранителя, не давая экономике перегреваться. Этот термин нельзя использовать как синоним инфляции или дефляции.
Между ними есть принципиальное различие:
- Инфляция и дефляция касаются непосредственно потребительских цен. В первом случае они активно растут, а во втором наблюдается обратный процесс.
- Дезинфляция же касается не непосредственно потребительских цен, а скорости их изменения.
Дезинфляция сама по себе не является чем-то опасным для экономики. Периодическое замедление темпов роста потребительских цен – норма, и происходит во всех без исключения экономиках мира.
Представьте, что на протяжении предыдущих 4 кварталов инфляция составляла 3, 4, 5 и 6% соответственно. Потребительские цены растут, нет ни дефляции, ни дезинфляции.
Но в двух следующих кварталах она составила последовательно 5,2% и 4,3%. Потребительские цены все еще растут, но темпы снижаются. Так и выглядит снижение темпов роста CPI.
Разница между дефляцией и дезинфляцией
Дефляция – это возможное последствие дезинфляции. Если регулятор не сможет вовремя вывести экономику на траекторию роста, то CPI вполне может начать снижаться.
- Что такое стагфляция в экономике? Объяснение простыми словами
- Девальвация — что это такое простыми словами?
Как определить дезинфляцию, примеры в истории
Проще всего – следить за официальными данными по инфляции или индексу потребительских цен. Можно следить за графиком CPI (Consumer Price Index). Если он начинает снижаться, то темп роста цен падает. Если в рамках этого снижения будет пересечен нулевой уровень, то можно говорить о дефляции.
Если опираться на статистику, то дезинфляция происходит в несколько раз чаще по сравнению с дефляцией. Это логично, далеко не всегда снижение темпов роста длится настолько долго, чтобы CPI снизился ниже нулевого уровня.
Ту же картину увидим при анализе CPI других стран. Если оценить аналогичный график, например, для Австралии, то увидим примерно то же самое, что и в США. Будет отличаться только частота проявлений этого явления.
Дезинфляция часто следует за периодом резкого роста цен:
- Сначала растет ИПЦ, дорожают продукты и услуги.
- В определенный момент времени регулятор не может игнорировать это и начинает корректировать денежно-кредитную политику.
- Меры, предпринимаемые регулятором, начинают действовать не сразу, по инерции CPI еще может расти ограниченное время. Но рано или поздно достигается пик, и инфляция начинает падать. Эта схема работает практически всегда.
- Экономический кризис – что это? Причины и последствия
- Кризис доткомов в 2000-х — пузырь, который лопнул. Причины и последствия
- Мировой кризис 2008 года — как это было? Причины, последствия, вероятность повторения
Свежий пример дезинфляции – 2022-2024 гг. Из-за пандемии коронавируса правительства многих стран использовали тактику вертолетных денег, буквально раздавая их населению. Подход сработал – он помог людям пережить сложные времена и безработицу. Но рост денежной массы в сочетании с нарушением цепочек поставок привёл к всплеску инфляции: в США CPI достиг пика 9,1% в июне 2022 года.
ФРС подняла ставку до 5,25-5,50% — максимума за 23 года — и удерживала её более года. Дезинфляция произошла: к середине 2023 г. инфляция снизилась до ~3%. В сентябре 2024 г. ФРС начала цикл снижения ставок, и к марту 2026 г. ставка составляет 3,50-3,75%. Однако «последняя миля» дезинфляции оказалась непростой — возврат CPI к целевым 2% растянулся на годы (по данным на февраль 2026 г. CPI составлял 2,4%). Эпизод наглядно продемонстрировал, что дезинфляция и рецессия не обязательно идут рука об руку.
Похожую картину можно наблюдать и в Беларуси. После резкого роста цен в 2022 году (инфляция достигла 12,8% по данным Белстата) Национальный банк удерживал ставку рефинансирования на повышенном уровне. Результат — устойчивая дезинфляция: 5,8% в 2023 г. и 5,2% в 2024 г. В 2025 году рост цен вновь ускорился до 6,8%, однако с начала 2026 года наметилось очередное замедление — 5,6% в феврале. Механизм тот же, что и в случае с ФРС: ужесточение монетарной политики → замедление кредитования → снижение темпов инфляции.
Причины возникновения дезинфляции
В причины занесем:
- Сокращение денежной массы. Это может достигаться повышением процентной ставки, усложнением кредитования (например, выдвигаются особо жесткие условия для потенциальных заемщиков), ростом налогов, снижением муниципальных расходов, ростом сбережений граждан.
Основной инструмент борьбы с высокой инфляцией – повышение ставок. С переменным успехом эту тактику используют все регуляторы мира. При резком повышении ставки тепы роста CPI падают, но это происходит с некоторым запаздыванием. - Рецессия в экономике. Это тот случай, когда дезинфляция происходит без участия регулятора. Бизнес пытается выжить, один из инструментов привлечения новых клиентов – сохранение или даже снижение цен. Это может приводить к замедлению темпов роста инфляции и, как следствие, к дезинфляции. Потребительские расходы падают, это также не способствует росту цен.
- Распродажа ценных бумаг государством. Это связано с первым пунктом так как приводит к сокращению денежной массы.
Последствия дезинфляции
Дезинфляция в экономике не приводит к катастрофическим последствиям и, в целом, относится скорее к положительным явлениям, если в будущем она на перерастет в дефляцию. К последствиям отнесем:
- Замедление роста цен, а значит и снижение скорости обесценивания денег. Это положительный фактор для тех, кто ранее открыл, например, банковский депозит под высокий процент. В периоды резкого роста ставок банки обычно повышают доходность депозитов. Можно сделать вклад на 1-2 года. Если до окончания срока депозита произойдет замедление темпов роста инфляции, то реальная доходность банковского вклада вырастет.
- Снижается перегрев экономики. Можно провести аналогию со сбросом пара в котле, чтобы выровнять давление. С помощью дезинфляции «сбрасывается пар», после чего экономика продолжает расти без скатывания в затяжную рецессию.
Проблема в том, что при этом экономика оказывается искусственно «придушена». Это провоцирует всплеск безработицы и риск скатывания в рецессию.
Влияние на фондовый рынок
Этот вопрос подробно изучался в NBER. В 2001 г. экономист Питер Блэр Генри (Peter Blair Henry) опубликовал работу «Is Disinflation Good for the Stock Market?», в которой проанализировал 81 эпизод стабилизации инфляции в разных странах. Автор пришёл к выводу, что реакция фондового рынка сильно зависит от масштаба исходной инфляции.
При стабилизации высокой инфляции (свыше 40% годовых) фондовый рынок в среднем рос на 24% в реальном долларовом выражении. Однако при стабилизации умеренной инфляции реакция рынка была статистически незначимой — близкой к нулю.
В остальном отмечается высокий разброс значений относительно среднего. Поэтому нельзя сказать, что каждая дезинфляция гарантированно приведет к росту рынка в целом и ключевых индексов.
Заключение
Дезинфляция – не признак кризиса и в целом не считается негативным явлением в экономике. Если регулятор не допускает сильного перегрева экономики и роста CPI до исторических максимумов, то замедление темпов роста потребительских цен – положительное явление. Рост экономики несколько замедлится, но это не рецессия и не кризис, а просто передышка перед очередной фазой роста.
Проблемы возникнут только при необходимости резко гасить неконтролируемый рост потребительских цен. При таком сценарии дезинфляция будет сопровождаться всплеском безработицы, а экономика получит ощутимый удар.
